华润“能源巨无霸”构想流产

屋漏偏逢连夜雨。昨日，华润电力和华润燃气先后发公告称，在两月前提出的两者合并计划，由于遭到大部分华润电力独立股东否决，被宣布告吹。

在昨日召开的华润电力股东特别大会上，其独立股东针对上述合并建议进行投票表决，最终有64.15%票反对，由于赞成票未达到50%以上，“故建议合并及计划将不会进行”。根据收购守则规则，未来12个月内，除非执行人员同意，否则华润电力及其一致行动人士均不得宣布对华润燃气提出要约或可能提出要约(包括可能导致华润电力持有华润燃气30%或以上股份投票权的部分要约)，亦不得获得华润燃气的任何投票权，以致华润电力或其一致行动人士将因此须根据收购守则提出要约。

针对这次合并被否决的原因，昨日，北京商报记者联系到华润电力办公室相关负责人，但其并没有给出进一步置评。

上述两家上市公司的合并曾被华润寄予厚望。5月，两家公司联合公布称，华润电力以换股方式合并华润燃气，进而组建综合能源及公用事业集团，并易名为“华润能源控股”。根据初步的合并方案，华润电力将向华润燃气股东配发新股，持有华润燃气100股可换取华润电力97股股份。当时有分析称，两家公司合二为一的主要目的在于打造一家巨无霸能源公司，并借助电力为燃气业务融资。

然而，华润的合并构想并不被业界看好，合并消息传出时就有预测可能被否。国泰君安分析师吴逸超分析认为，新组建的公司或许将涉足天然气的上游行业，“而这很可能引起投资者的担忧，因为其意味着大额的资本开支以及相对较高不确定性的回报，可能会对新公司的估值有负面影响。所以，合并有可能不会获得华润燃气股东投票通过。” 吴逸超表示。

另外，中银国际认为，两家公司合并缺乏协同效应，也可能成为华润电力和华润燃气否定此交易的重要因素。据介绍，目前华润燃气并未向华润电力旗下的燃气电厂供应天然气，而且目前华润电力并无在建任何燃气机组，因此即使两家公司成功合并，短期内(1-2年)也并不能带来直接的协同效应。

尤其值得注意的是，华润的合并之梦破碎正是在其“绯闻缠身”之时。

日前，有实名微博举报华润电力以过百亿高价收购了存在“证件无效”等诸多问题的山西金业煤矿资产，并被指董事长贪腐，此事还引怒小股东将华润告上了法庭，其也被业界看成了合并告吹的重要原因，中投顾问能源行业研究员周修杰表示，高价并购事件已使公司信誉大幅受损，中小股东对公司的信任度有所下降。“而此次华润电力和华润燃气合并更是激发了中小股东的‘无限遐想’，华润内部整合是否再度牵连利益输送、中小股东合法权益是否再度遭受损失尚不得而知，但中小股东显然已经对此次合并丧失信心。”周修杰说。

在市场悲观情绪影响下，华润电力股价每况愈下，截至上周五累计跌33.6%，以上述换股比例及上周五两家公司的股价计算，建议收购价已由每股溢价12.77%，变成折让14.73%，很显然，收购建议的吸引力已经大减。

短期内，华润电力和华润燃气合并的可能性较小。“若华润电力不能就高价并购事件给出足够合理的解释，华润电力未来在实体领域和资本市场都将面临巨大的信任危机，公司的盈利能力和融资能力也将受到影响。同时，国资委如何给出‘终极解释’值得社会各界重点关注。 ”周修杰表示。