荣信股份：电网工业节能双拳出击

公司主要从事节能大功率电力电子设备的设计和制造业务，产品包括：高压动态无功补偿装置(SVC)，智能瓦斯排放装置(MABZ)，电力滤波装置(FC)，高压变频装置(HVC)，高压软启动装置(VFS)，高压大功率静止无功发生器(SVC)。

　　电网领域是荣信股份2009年重点进入的领域，2008年公司新增订单中仅有5.13%为电网用产品，而2009年飙升至22.06%。公司2009年签订订单150855.96万元，同比增长61.21%，其中本部签订订单97583.18万元，控股子公司签订订单53272.78万元。在传统行业销售领域受经济危机影响的情况下，电网领域销售逐渐开始放量，成为今年增长的主要动力之一。

　　目前国内生产SVC的企业主要有荣信股份，电力科学研究院，西整公司。电力科学研究院是国家电网公司下属企业，因此在输电网方面的市场占有率较高，达到90%，而荣信股份在冶金，煤炭，铁道电气化方面市场占有率较高，综合市场占有率达到50%以上。

　　余热余压系统主要应用于钢铁、有色、煤炭、化工等高耗能行业，在国家进一步提高对钢铁、石化等行业节能减排要求的政策推动下，该产品有望获得新的市场机遇。2009年公司新增订单中有35.31%的订单来自于该节能发电系统，形成收入12418.80万元，占总收入的13.47%，对公司的利润形成强力支撑。由于公司在节能领域形成良好的营销渠道，因此余热余压系统的营销渠道不成问题，虽然毛利较低，但是增长势头迅猛，2010年也将对公司的利润产生较大影响，预计2010年该部分收入在2.5亿元。

　　公司2009年综合毛利同比减少2.58个百分点，为46.93%，一方面是因为余热余压节能发电系统毛利率较低，摊薄了公司综合毛利，传统产品行业订单结构变化也是毛利下降原因。

　　预计10年和11年EPS分别为1.31元和1.90元，维持“推荐”评级。