荣信股份:节能减排的中坚力量

节能市场快速发展,在手订单充足:2009 年公司新签订单15.08 亿元,同比增长61.21%。到09 年底,公司未执行合同11.11 亿元,转入2010 年度执行。公司订单增长较快的原因是:新业务余热余压发电系统业务承接订单5.33亿元;受节能政策推动,高压变频装置HVC 订单同比增长132.96%,高压软启动装置VFS 订单同比增长157.67%;此外,随着电网公司无功补偿市场的开放,荣信股份的高压动态无功补偿装置SVC 和串联补偿FSC 在电网签订的订单同比增长了348.84%。

电网领域无功补偿市场为公司提供了广阔发展空间:公司的主导产品高压动态无功补偿装置SVC 的下游用户为钢铁、煤炭行业,2009 年受经济危机影响,SVC 产品的销量增速大幅下降。然而,电网公司对高压直流输电线路的无功补偿需求逐年加大,荣信股份与西门子联合,首次进入了电网串补市场。随着500 千伏高压直流输电线路的快速增长,2010 年公司串联补偿FSC 业务有望加速发展。同时,SVC 产品在钢铁、煤炭行业的增速也将逐步恢复。

高压变频装置HVC 立足高端市场:公司立足高端产品,掌握了大功率和四象限变频技术。目前公司生产的牵引型高压变频器,主要用于矿井提升机和主扇,技术门槛较高,毛利率为47%,避开了竞争激烈的通用型变频器市场。

余热余压发电系统是节能减排的重要手段:在我国的钢铁、煤炭、化工、水泥等高耗能行业中,余热余压尚未得到有效利用。公司控股子公司北京信力筑正公司的余热余压节能发电业务具有投资回收期短、为客户大幅降低成本等优势,在国家节能减排政策推动下,余热余压发电具有广阔的市场机遇。

投资评级:我们预计2010 至2012 年公司每股收益为1.17、1.58 和2.03 元。

按2010 年35 倍市盈率计算,估值区间为37-45 元,维持“强烈推荐-B”的投资评级。