电力板块：体制改革有望深入

　再言电力改革，推进改革进程。继在2009年政府工作报告中，温家宝总理首次提出关于深化电价体制改革后，2010年政府工作报告再次提到电力体制改革，并且在内容上更加具体。关于电力体制改革方面，2010年政府工作报告主要涉及了四个方面：1、深化资源性产品价格和环保收费改革;2、扩大用电大户与发电企业直接交易试点;3、推行居民用电阶梯价格制度;4、健全可再生能源发电定价和费用的分摊机制。

　　深化资源性产品价格和环保收费改革，将对电力行业的发电成本造成负面影响。此次工作报告将深化资源性产品价格和环保收费改革放到了节约能源资源、保护环境、实现可持续发展的大背景下，这意味着资源性产品价格和环保收费机制将更市场化，价格将更能有效的反映资源和环境的成本及供求关系。同时，考虑到减排压力，总体上，我们认为2010年资源性价格和环保收费改革进程有望取得实质性突破。

　　而对电力行业的影响，我们认为将主要涉及三方面：1、深化煤炭资源税和水资源费改革，增加电力企业发电成本。2、深化环保收费改革，可能会增加电力企业的排放成本。3、深化环保收费改革，将可能会推动电力企业在脱硫、脱硝方面的投入力度。

　　扩大用电大户与发电企业的直接交易试点，进一步推动电力体制市场化改革。2009年，温总理在政府工作报告中提出“逐步完善上网电价、输配电价和销售电价形成机制”，提出了改革的中长期目标，而今年提出的扩大直购电试点工作在内容上则更具体，表明将会实实在在的推动改革步伐。直购电试点工作有望为完善上网电价、输配电价和销售电价形成机制打开突破口。直购电试点工作，由于发电企业和用电大户直接基于市场交易商定价格和电量，提高了电力价格的市场化程度，并且通过试交电网输配电费用，有利于完善输配电价形成机制，为电价体制改革奠定基础。

　　推行居民用电阶梯价格制度，理顺居民用电与其他用电的关系，促使节约用电。推行居民用电阶梯价格制度，我们认为将会是2010年销售价格体制改革的一个重要内容。2009年11月，国家发改委提出拟对居民用电推行阶梯价格制度，实行分档定价，用电价格与用电量成正向关系。居民用电阶梯式用电价格有助于纠正长期电力价格的扭曲，理顺居民用电与其他用电的关系，并且通过调节价格促使居民节约用电。

　　健全可再生能源发电定价和费用的分摊机制，推动可再生能源的发展。涉及可再生能源发电定价和费用的分摊机制，我们认为主要是涉及两大类的可再生能源，一是常规能源水电，二是太阳能、风能等新能源。关于水电方面，主要涉及的就是上网电价定价机制问题。总体上，目前水电还没有一个统一的上网电价定价机制，还是以具体电站单独定价的形式，缺乏一个统一的标准。这一定价模式一方面导致不同水电站“同网不同价”，扭曲市场竞争，另一方面导致水电价格过低，不能有效的反应水资源成本和移民费用，造成水、火电价格差异较大，从而影响资源的有效利用。继2009年提出水电“同网同价”试点工作以来，我们认为2010年关于水电定价形成机制的改革可能会取得突破性进展。

　　而关于太阳能、风能等新能源发电定价机制的健全，我们认为将是2010年的一个重点工作。目前，中国的新能源产业将渐进入快速发展期，并且未来几年可能会进入增长的爆发期，但是，直到目前我国还缺乏一个相对有效的新能源发电定价机制，导致风能、太阳能等发电不能有效的上网，人为造成停产，资源利用效率低。同时，由于风能、太阳能等新能源发电成本较高，相比于火电、风电等常规能源在价格方面缺乏竞争优势，由于没有一个健全的费用分摊机制，一方面导致投资企业亏损，缺乏投资市场的激励性，另一方面也导致电网不愿意购买其电量，从而影响到新能源的发展。因此，我们认为健全新能源发电定价和费用分摊机制，并且形成高效的补贴政策，将是2010年及未来几年一个重要工作。

　　投资策略。在投资策略方面，由于煤价处于高位，水情较差并处于枯水期，而行业估值相对比较合理，我们维持行业“中性”投资评级。而在个股选择方面，我们建议投资者关注自身或者母公司具有丰富煤炭资源的上市公司比如华能国际(600011)、华电国际(600027)、国电电力(600795)。同时，我们也建议投资者关注具有新能源概念、自身机组质量较好的上市企业比如申能股份(600642)、上海电力(600021)和皖能电力(000543);此外，还建议投资者关注自身对上网电价敏感性较高，并且具有重组预期的水电企业黔源电力