电力行业：现货煤价下挫 电价或上调助推股价 荐5股

电力股2009 年一直跑输大势,进入2010 年则相对保持强势。从个股的估值情况来看,独立火电发电商的静态市净率处于一个负标准差附近,较低股价和估值,反映了投资者对电力股的悲观情绪还没有根本改变。然而我们认为影响电力行业利润的3 大因素:煤价、电价和运行小时数这三大因素中,煤价和电价将会朝着有利有电力行业的方向发展,为电力行业的盈利提供了催化剂。我们认为目前电力股的股价和估值已经较为充分的反应了投资者对煤价上涨和电价不调整的预期,随着现货煤价开始下挫,投资者对电力股预期发生扭转的时机可能正在临近。

　　煤价:合同煤价涨幅符合预期、现货煤价进入下降通道。从进入2010 年2月份以来煤炭价格进入调整快速下滑的通道,下挫5%左右。考虑到山西整合煤矿的产能供给不会很大释放,对价格造成压力不大,下游需求有一定恢复,煤价下挫空间不大,可能还将下挫5-10%之间,合计下挫10-15%,山西优混价格回落至680-700 元/吨之间。

　　电价:或有上调可能 2009 年11 月份以来,火电行业的利润水平开始有较大压力,根据目前的电价和煤价水平,很多火电厂又处于盈亏平衡的边缘。我们认为行业在年中极有可能会有一些利好的措施和政策出台,上网电价或者有上调的可能, 有助行业盈利水平提高。

　　投资建议 动力煤公司:未来3 个月动力煤板块股价将在近期的资源类股票反弹中和现货价格下挫的多空交织中处于震荡态势。神华和中煤的合同煤比例都有不同程度下降我们认为2010 年两个公司的业绩会比市场预期好6-8%,建议未来震荡中逐渐买入;兖州煤业2010 年会受益于现货价格比例超过82%的销售结构以及海外收购。火电公司:整个板块处于行业周期低点,是风险较小、收益可能较高的投资品种。可选择煤价较为敏感的华电国际和中国电力;对现货煤价变动不敏感的公司华润电力。