证券业：在市场大幅调整中以防守策略为主

 主要观点：

    1月A股单日成交额呈现下降趋势，券商经纪业务或面临压力

    由于1月中旬的信贷紧缩政策对股市产生了较大冲击，导致1月下旬A股成交额开始呈现出下降的趋势，1月29日，A股成交额为1631亿元，比1月13日的峰值3217亿元下降了49%，比09年日均成交额2179亿元下降了25%，如果这一趋势在2月份延续，将对券商的经纪业务收入造成不利影响，影响2010年券商EPS水平，或带来券商股的估值压力。

    入围融资融券业务试点的大型券商，将成为券商股中的防御性品种

    由于融资融券开辟了一种新的盈利模式，使得入围券商能够在市场出现大幅调整的情况下，通过开展融资融券业务获得利息收入，缩小传统业务下降所带来的EPS降幅，因而成为选择券商股的关键要素之一。目前，在上市券商中，中信、海通、光大、招商均有可能入选融资融券业务首批试点名单，特别是海通、光大的各项指标均符合入围首批试点的条件，不存在干扰性因素的影响，或成为券商股中的防御性品种。

    行业股票的股价走势与大盘高度一致

    1月份以来，行业股票的股价走势交易数据表明，证券板块与大盘走势高度一致，考虑到与市场景气度高度相关的经纪业务前景不明朗，我们下调证券业评级为"中性"。

    投资建议：

    评级未来十二个月内，证券业：中性。

    在A股市场大幅调整中采取积极防守的策略，关注受益于融资融券业务试点的超跌品种--大型券商股，尤其是获批创新业务首批试点资格可能性较大的海通、光大。