煤炭行业：煤价平稳库存继续回升

研究结论

􀁺 煤价总体平稳。铁路、港口集中抢运电煤有效缓解全国电煤紧张局面，受此影响，动力煤价格上周保持平稳走势。其中，中转地秦皇岛港发热量为 6000 大卡的大同优混动力煤为840 元/吨，与前周持平；煤炭产地山西各地区动力煤稳中有涨，局部地区上涨10-20 元/吨；受钢价持续回落影响，上周焦煤价格总体平稳；喷吹煤、无烟煤价格上周保持平稳。尽管降雪降温天气导致未来煤炭需求进一步增加，而国有煤矿检修及小煤矿停产放假将导致供应下降，供求偏紧局面有望延续，但考虑到政府集中抢运电煤将继续缓解供求关系，未来一段时期，煤价继续大幅上涨动力略有不足，但有望保持稳中向上的趋势。

􀁺 库存继续回升、耗煤量维持高位。电煤抢运导致电厂、港口库存继续回升。1 月24 日，直供电厂煤炭库存2303 万吨，较电煤抢运前的1 月10 增加311 万吨或15.6%。存煤可用天数则由前期的8 天回升到9 天，其中河南、湖北、湖南等前期库存偏低的地区回升较为明显。秦皇岛港煤炭库存显著增加，1 月25 日为626.1 万吨，较1 月17 日增加47 万吨或8.1%。耗煤量继续维持较高水平，1 月18-24 日，直供电厂平均日耗煤量258.5 万吨，维持历史较高水平，显示经济继续处于较高景气水平。

􀁺 用煤高峰到来推动国际煤价继续上涨。寒冷天气导致国际煤炭需求大幅上升，推动国际现货煤价上周继续上涨。1 月22 日，澳大利亚动力煤现货价为99.26 美元/吨，较1 月15 日上涨1.4美元/吨或1.4%，南非理查德港煤价小幅回升，北欧三港则继续回落。考虑到全球冬季用煤高峰到来，我们认为国际煤价未来一段时期具有继续上升动力，这有利于2010 年国际动力煤合同谈判，我们维持2010 年国际动力煤合同价格在100 美元/吨左右的预测。

􀁺 维持行业“看好”评级。我们认为，政府集中抢运电煤将大大缓解煤炭供求总体紧张局面，动力煤价格难以继续大幅上涨，而钢价持续调整也不利于焦煤价格继续上涨，未来一段时期煤价有望保持稳中向上的趋势。从估值看，经过近期持续调整，重点煤炭公司2010 年动态市盈率已经降至17.5 倍，平煤股份等已经降至15 倍左右，投资价值渐显。我们继续维持行业“看好”投资评级，建议重点关注具有估值优势的神火股份、平煤股份、兰花科创等公司。

秦皇岛港煤价保持平稳

受铁路、港口集中抢运电煤影响，电煤供求紧张局面上周继续缓和，动力煤价格总体平稳。其中，中转地秦皇岛港发热量为6000 大卡的大同优混港口离岸价格为840 元/吨，与前周持平，同比涨210 元/吨或33.3%，其它种类动力煤价格走势与大同优混基本相同。

受前期中转地价格上涨的滞后影响，山西煤炭产地煤价上周稳中有涨，局部地区上涨10 元/吨-20元/吨，其中，山西大同地区6000 大卡动力煤车板含税价格为665 元/吨，较前周上涨10 元/吨或1.5%，同比上涨25 元/吨或3.9%。

尽管未来一段时期需求仍有望维持高位，且电厂库存仍处于低位，而乡镇煤矿即将进入停产放假期，供求关系仍然有偏紧的可能，但政府集中抢运电煤使得煤价继续大幅上涨动力略有不足，单总体仍有望维持稳中向上趋势。

值得指出的是，政府集中抢运电煤很大程度上抑制了投机因素对煤炭价格的推动作用，有力地保持了煤炭市场的稳定，不排除在未来供求紧张时再次启动大规模集中抢运电煤，这将从总体上降低未来煤炭价格波动幅度。

焦煤价格局部地区上涨，喷吹煤保持平稳

受钢价持续回落影响，加之月初大涨3.1%，上周焦煤价格总体保持平稳，但局部地区焦煤价格有所上涨。其中，山西太原地区古交2 号焦煤车板含税价格为1350 元/吨，与前周持平；乡宁2 号焦煤1340 元/吨，周环比涨40 元/吨或3.1%。

受前期焦煤价格上涨推动，加之运输不畅导致局部地区焦煤紧缺，上周焦炭价格总体上涨，山西太原一级冶金焦为1880 元/吨，较1 月初上涨180 元/吨，涨幅为11%。山西省焦化行业协会焦炭市场指导价也从去年12 月的1750 元/吨上调至目前的1950 元/吨，涨幅高达11%。

经历了前周的大幅补涨之后，上周喷吹煤价格总体保持平稳，其中阳泉地区喷吹煤价格850 元/吨，与前周持平，较去年同期上涨70 元/吨或9%。

无烟煤价格保持平稳

受尿素价格总体走强影响，加之煤炭总体供求偏紧，无烟煤价格保持高位，其中，山西阳泉地区无烟煤中块、小块价格分别为950 元/吨、890 元/吨，周环比持平，比去年同期分别下跌110 元/吨、40 元/吨，跌幅分别为10.4%、4.3%。

煤炭库存继续回升

铁路、港口集中抢运电煤使得煤炭库存继续回升。电厂方面，1 月24 日，直供电厂煤炭库存2303万吨，较电煤抢运前的1 月10 增加311 万吨或15.6%，但同比仍下降1337 万吨或36.7%。存煤可用天数则由前期的8 天回升到9 天，其中河南、湖北、湖南等前期库存偏低的地区回升较为明显。

秦皇岛港煤炭库存也显著增加，1 月25 日为626.1 万吨，较1 月17 日增加47 万吨或8.1%，同比增加10 万吨或1.6%。

消费地广州港库存略有下降，1 月25 日，广州港煤炭库存为210.8 万吨，较1 月17 日下降33.8万吨或13.8%，同比增加9.8 万吨或4.9%。

直供电厂耗煤量维持高位

受降雪降温导致季节性需求上升影响，加之水电出力减少，冬季用煤高峰到来带动煤炭需求显著回升，但经济保持较高景气度仍然是需求增加的最为重要的因素，这体现在电厂耗煤量同比大幅增长上，1 月18-24 日，直供电厂平均日耗煤量258.5 万吨，同比增加88.9 万吨，增幅高达52.4%。

冬季用煤高峰到来推动国际煤价继续上涨

寒冷天气导致国际煤炭需求大幅上升，从而推动国际煤价上周继续上涨。1 月22 日，澳大利亚动力煤现货价为99.26 美元/吨，较1 月15 日上涨1.4 美元/吨或1.4%，南非理查德港略有回落，北欧三港价格周环比涨2.4%。考虑到全球季节性用煤高峰到来，我们认为国际煤价未来一段时期具有继续上升动力，这将有利于2010 年国际动力煤合同谈判，我们维持2010 年国际动力煤合同价格100 美元/吨的预测。

维持行业“看好”评级，关注具有估值优势公司

我们认为，政府集中抢运电煤将大大缓解煤炭供求紧张局面，并抑制了投机因素的作用，动力煤价格未来难以继续大幅上涨，而钢价持续调整也不利于焦煤价格表现，未来一段时期煤价有望保持稳中向上的趋势。从估值看，经过近期持续调整，重点煤炭公司2010 年动态市盈率已经降至17.5倍，平煤股份等已经降至15 倍左右，投资价值渐显。我们继续维持行业“看好”投资评级，建议重点关注具有估值优势的神火股份、平煤股份、兰花科创等公司。