中国经济刺激政策难言退 通胀压力在看涨

政府不会在2010年退出经济刺激政策，但刺激政策相关的固定资产投资对GDP增长的拉动作用将大大减弱。在经历了2009年的大幅下跌后，全球经济的温和复苏预计将推动中国出口在2010年实现个位数增长。

　　2010年开门之际，宏观变局、货币政策走势、投资方向再次成为财经业界关注的焦点。在全球经济复苏的道路上，中国能否继续一枝独秀，给世界更大的惊喜？经济刺激政策会在何时以何种方式退出？通货膨胀抬头的预期有多大，是否会成为今年宏观调控的核心？净出口和房地产建设将如何作用于经济？

　　近日，国际机构纷纷发布了前瞻报告，对新一年的经济运行情况进行预测。高盛发布报告指出，实体经济增长非常强劲，但通胀压力迅速上升，今年一季度月平均贷款将迅速反弹，很可能会从2009年下半年的4000亿元升至1万亿元以上。野村证券表示，“中国经济已经显现出过热的初期迹象”。此刻，世界各大投行关注的焦点出奇一致：中国是否已经步入通胀时代？

　　　高盛亚洲宏观经济学家宋宇判断，2009年12月份新增人民币贷款将较11月2948亿元的水平小幅反弹至3500亿元左右。如此，全年人民币贷款总额为9.6万亿元左右。人民币贷款余额同比增幅将从11月份的33.8%降至31.6%。M2同比增幅可能也会从11月份的29.7%降至26.9%，月环比增幅预计将从17%微降至15%。

　　　宋宇指出，由于借贷双方的能力和意愿很强，去年12月份预期新增人民币贷款只有小幅增加的主要原因是银监会采取了一些窗口指导措施。

　　但高盛预计在今年全年7.5万亿元贷款额度下，很快就将迎来新增贷款大幅反弹。由于在2009年下半年每月4000亿的贷款水平下通胀压力已经偏大，新增贷款的大幅反弹将会导致通胀压力进一步加剧。

　　摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆则判断，由于银行早在2008年11月份开始就采取了明显的信贷扩张策略，因此预计2009年12月份新增贷款在基数效应的影响下，同比会出现明显下降。王庆预测2009年12月份新增人民币贷款为3100亿元左右，年同比增速下降60%，而全年信贷有望达到创纪录的9.52万亿规模。

　　　为应对通胀压力，高盛预计政府会及时地采取信贷控制等措施来收紧货币政策，以防止通胀上升至类似2007年时的高水平，但2010年2.4%的CPI通胀预测无疑面临明显的上行风险。

　　“在通胀预期和资产价格上升的背景下，CPI同比通胀率已经转正。”瑞银首席经济学家汪涛认为，货币政策已从极度扩张性转变为适度宽松，但不会有实质性的紧缩。

　　在谈到2010年经济增长的推动力时，汪涛预测，政府不会在2010年退出经济刺激政策，但刺激政策相关的固定资产投资对GDP增长的拉动作用将大大减弱。与此同时，在经历了2009年的大幅下跌后，全球经济的温和复苏预计将推动中国出口在2010年实现个位数增长。

　　　瑞银预计，在净出口对经济增长的拉动作用大幅反转、房地产投资和建设活动持续强劲增长、居民消费增速有所加快的推动下，2010年GDP增长率将达到9%。

　　　“以往的数据表明，基础设施及政府相关行业的固定资产投资增长仍然很快，但出口相关投资则继续疲弱。房地产投资和建设活动继续强劲反弹，而社会消费品零售额仍保持韧性。”汪涛对中国商报记者分析指出。

　　那2010年宏观政策重点将如何转移呢？

　　在汪涛看来，在实现2009年经济增长目标已无悬念的情况下，政府调整了宏观政策目标，在保证经济增长的同时加入了“管理通胀预期”和“调整经济结构”。

　　“预计2010年政府不会退出财政刺激，但财政支出的重点会更多地放在刺激消费上。”汪涛分析，虽然CPI通胀预计将较为温和，但在外汇流入持续增加、名义汇率缺乏弹性的环境下，货币政策所面临的挑战正不断增大。预计政府会将2010年的M2和贷款增速设定在18%并加息1-2次以管理通胀预期。央行可能会上调存款准备金率来对冲外汇流入，但在2010年第二季度前人民币/美元汇率都将保持不变，随后将重新开始逐步升值。

　　对于未来一年的展望。瑞银方面的基准预测是：强劲的实际经济增长率、温和的通胀、充裕的流动性、以及持续的境外资本流入。

　　“这是一个有利于资产市场的环境。”汪涛对中国商报记者表示，当然其风险在于过多的流动性可能会导致更大的资产价格泡沫，并在随后引发大幅度的政策紧缩。考虑到许多公司(包括银行)都有在股市融资的需求，并且未来仍有大量的大小非减持，我们认为证券市场出现过热的可能性要小于房地产市场。

　　瑞银认为，在未来几个月中，为2010年确定一个较低的信贷增长目标、推进结构性改革将是需要重点关注的政策因素。

　　其他值得关注的政策因素包括：2010年银行贷款仍将前快后慢但总体增速放缓，监管部门将会针对信贷和房地产更严格地执行现有的条规，但在2010年二季度之前不会加息；即使出台一些抑制房价过快上涨的措施，房地产建设活动在未来几个季度中仍将持续反弹；出口复苏，而且贸易顺差规模仍然可观；2010年一季度企业盈利改善以及届时新增贷款较快发放将会支撑证券市场的表现，但新股发行增加和政策面的不确定性将带来负面影响；为了使外汇储备多元化、政府将继续鼓励对外投资，但人民币/美元汇率将在未来6个月内保持稳定，随后将开始逐步升值；政府会进一步推进资源和能源价格改革，并提高居民工资收入。 （记者　白 琳）