2010年重点电煤谈判大局已定 关注煤炭股机会

1.2009年煤价低位盘整,企业盈利下降。股价大涨,基金关注业绩,市场偏爱通胀、重组。09年前三季度煤炭价格一直处于底部盘整阶段,导致煤炭上市公司业绩同比大幅下降,也使得以基金为代表的机构投资者低配煤炭股票。但市场对通胀的预期增强不断推升煤炭股价上涨,至11月17日,申万煤炭开采行业指数一年间上涨2倍,跑赢大盘。

2. 2010年增长趋势基本确立,更看好焦煤企业。受政府经济刺激政策作用,宏观经济出现向好迹象,水泥、钢材、火电等行业产量创历史新高,预计2010年宏观经济将保持向好趋势。我们预计明年GDP增长10%,火力发电量增长12%、钢铁产量增长7%;同时,小煤矿大规模复产推迟,国内煤炭市场将重归供求平衡。预计电煤市场价格将上涨10%,焦煤涨幅更大,带动重点煤炭上市公司利润增长20%-50%,相对看好价格和业绩弹性大的焦煤企业。

3.通胀预期推升煤炭合理估值区间。美国持续高位的失业率使得美元零利率的政策将维持,导致市场通胀预期增强,推动以美元计价大宗商品价格上涨。我们预计2010年国内将温和通胀,年底CPI增速升至3%,对应煤炭历史估值35倍PE,将推升煤炭股价40%的上涨空间。

4.潜伏有重组可能的公司。山西小煤矿整合将成为山煤集团等“5 3”集团廉价的饕餮盛宴,明年西山煤电、潞安环能等公司将从中获益。同时山西煤炭市场将进入“5 3”时代,供给下降,大集团掌控力量增强,未来集团整体上市规划将使得山西煤炭资源多数进入上市公司。2010年集团资产注入可能性增加。建议提前潜伏可能性较大的露天煤业、郑州煤电、开滦股份等公司以获得超额收益。

5.2010年投资策略:把握增长主线,关注通胀、潜伏重组。明、后两年煤炭企业盈利将开始反弹,增长将成为煤炭行业投资的主线;同时不断增强的通胀预期也将推升煤炭合理估值区间,这两个因素或将共同提升煤炭股价1倍左右的上涨空间。另外,集团资产注入也将在短时间改变公司盈利能力,带来投资机会。2010年相对看好有业绩快速增长和重组多个题材的西山煤电、金牛能源 、国投新集、中油化建等公司。