煤炭行业:国际煤价大幅上涨

秦皇岛港煤价延续涨势。供求偏紧推动秦皇岛港煤价上周延续涨势,发热量为 6000 大卡的大同优混动力煤为840 元/吨,环比涨30 元/吨或3.7%。受秦皇岛煤价上涨拉动,山西各地区动力煤上周普遍环比上涨5-10 元/吨左右,涨幅显著低于秦皇岛港,显示投机因素对秦皇岛煤价上涨起到一定作用。受钢价持续上扬影响,焦煤价格涨势也得以延续,其中山西太原古交2 号焦煤车板含税价格1350 元/吨,环比涨50 元/吨或3.1%。喷吹煤、无烟煤价格结束连续多周的平稳走势,其中,山西产煤地区喷吹煤环比涨10-20 元/吨,无烟煤环比涨40 元/吨。基于降雪降温天气导致未来煤炭需求进一步增加,而国有煤矿检修及小煤矿停产放假将导致供应下降,供求偏紧的局面将会延续,煤价具有继续上涨动力,但存在因投机因素带来煤价大幅波动导致政府再次出台限价政策的可能。

直供电厂库存创新低、耗煤量维持高位。供求偏紧使得电厂库存继续下降。1 月10 日,直供电厂库存1992 万吨,再创年内新低,较月初下降119万吨或5.6%,库存可用天数维持8 天水平,华东、华中等地区电煤库存持续处于紧张状态。受恶劣天气因素影响,秦皇岛港发运量有所下降,库存有所回升,1 月11 日为616 万吨,较去年年底增加80 万吨或14.8%。

总体看,经济繁荣及季节性因素带来的需求增长是电厂煤炭库存下降的主要原因,1 月份以来,包括湖北、河南、四川、贵州等地在内的全国多个地区用电负荷创出历史新高,由此导致1 月7-10 日,直供电厂平均单日耗煤量261 万吨,处于历史最高水平。

用煤高峰到来推动国际煤价大幅上涨。寒冷天气导致国际煤炭需求大幅上升,从而推动国际煤价上周大幅上涨。1 月8 日,澳大利亚动力煤现货价为95.6 美元/吨,较1 月1 日上涨10.86 美元/吨或12.8%,涨幅创近期新高。考虑到全球季节性用煤高峰到来,我们认为国际煤价未来一段时期具有继续上升动力,这将有利于2010 年国际动力煤合同谈判,我们将2010 年国际动力煤合同价格预测由90 美元/吨上调至100 美元/吨。

维持行业“看好”评级。我们认为,需求增加及供应偏紧使得未来一段时期煤价具有继续上涨动力,但要关注因投机因素导致煤价尤其是动力煤价格大幅波动而带来的政策干预风险,并密切关注煤价与库存走向的一致性。我们继续看好受益国内需求拉动、进口下降且政策风险较小的焦煤行业,维持行业“看好”投资评级,推荐焦煤公司上海能源、神火股份、兰花科创、西山煤电及动力煤公司国投新集。