电荒有望加速电价改革 近期关注水电蓝筹

 经济复苏、低温天气、煤价高企造成电荒频现。09 年12 月以来,我国经济继续稳步复苏。

12 月的PMI 指数环比提升高达1.4 个百分点,生产量指数也继续显著攀升至61.4%,显示工业生产十分活跃,支撑着用电需求的快速回升(12月用电量增速依然达到25%以上)。天气方面,全国大范围下雪以及气温急降导致各地电网负荷骤增,来水不好使得水电出力显著不足又进一步加重了火电的负担。然而,近期煤价的高企以及天气原因造成的运输不便导致电厂存煤普遍低于正常水平,局部电荒频现,尤以中部省份最为严重。

    煤电矛盾演化为社会问题,理顺电价机制迫在眉睫。根据我们此前测算,在10 年火电发电量增长8%、供电煤耗340 克/千瓦时、期间费用率维持09 年水平的基础假设下,如果平均原煤价格(5500 大卡)上涨50 元/吨,则火电行业将重归亏损。因此,煤电之间的矛盾可能在09 年略有缓解的基础上再次激化,此次的电荒便是显著信号。我们认为,当煤电问题已经由简单的行业间矛盾演化为社会问题的时候,我们应该对政府在10 年进一步理顺电价机制抱有足够的信心,而上网电价的的上调也将是大概率事件,而电价调整这类事件性因素往往是比业绩恢复更好的股价表现的催化剂,这点在08、09 年已经得到验证,维持行业“看好”评级。

    融资融券与股指期货推出在即,近期主要关注长江电力。日前,国务院已经原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。我们认为,在目前火电股价面临压力的情况下,大市值的水电公司有望在此因素刺激下具备阶段性投资价值。最为典型的长江电力,10 年PE 仅为17 倍,目前总市值1429 亿,流通市值753 亿元,在沪深300 权重成分股中排名17 位,电力股中最大。但从09 年5 月18 日复牌至今,长电累计涨幅为-7.5%,远远落后于沪深300 的88.3%,具备很大的补涨潜力。其他个股建议关注10 年5 月面临权证行权的国电电力、我国火电脱硝市场启动的直接受益者九龙电力、业绩进入快速增长期,资产重组对业绩改善空间大的建投能源以及业绩对电解铝价格弹性较大的漳泽电力。