成功并购新加坡大士 华能三"谋"探路华企"出海"

       中国发电巨头华能集团收购新加坡大士能源公司一年半时间，实现了税前利润１0多亿元人民币，净资产回报率较高，并获得新加坡政府批准投资约１００亿元人民币开发当地一个新项目。国际金融危机背景下，面对中国企业大举“出海”并购，华能“大士并购案”的成功做法，具有更多的启示意义。

　　谋事：事先谋划，审慎投资

　　“战略导向明确是华能最终胜出的决定因素。”华能集团总经理曹培玺深有感触地说。中国企业参与海外并购时间较短、经验相对不足，探究一些案例失败的原因，目标不准、方向不明导致的投资草率，是重要方面。

　　“决不能为了‘走出去’而‘走出去’，进行‘贪大求洋’、不切实际的收购。只有资产优良、有收益前景，并且有利于华能战略发展的项目我们才收购。”曹培玺说。

　　２００８年３月２４日，华能集团击败六家国际竞标者，以４２．３５亿新元（约合２１０亿元人民币）的巨资，从新加坡主权财富基金淡马锡手中成功收购大士能源１００％股权，从而获得了新加坡约１／４的电力市场份额，以及世界第三大炼油中心——新加坡裕廊岛登布苏工业区的热电多联产项目开发权，成为我国发电企业最大一宗海外并购案。

　　“收购这个项目，可谓蓄谋已久”。华能国际副总经理谷碧泉说，早在２００４年，华能高层了解到淡马锡有意将三家国有电厂私有化，立即对新加坡发电市场进行了考察，并将目标锁定在资产最优、经营业绩出色的大士能源。

　　华能在考察中发现，大士能源资产优良、业绩出色、管理团队经验丰富，加上新加坡政局稳定、法制健全、文化接近，当２００８年初淡马锡正式启动出售大士能源的程序时，华能积极参与竞标。

　　颇具竞争力的融资方案成为华能最终胜出，并保证大士项目后期稳定发展的关键因素。据介绍，收购资金主要来源于三部分：华能集团自有资金购汇１．９７亿美元，９家中资银行贷款７．８８亿美元，其余为境外银团提供的１８个月期限的过桥贷款。“其中，过桥贷款融资成本较低。这在当时的资金市场上是比较具有竞争力的融资方案。”华能国际总会计师周晖说。

　　为了赢得淡马锡、大士公司管理层和员工以及工会组织的信任和支持，华能做了大量细致的沟通工作。尤其在了解到对方最担心的问题是员工稳定就业时，华能承诺：收购后将保持原有管理层和员工队伍的稳定，保持企业发展方向不变。

　　“相较于日本、印度等国的六家竞标收购者，华能的这番承诺就像一颗‘定心丸’。”大士能源总裁兼首席执行官林纲培在新加坡接受记者采访时回忆，由于沟通充分，竞标结果宣布之前，大士员工已经心有所属。

　　谋势：掌控局势，远程管理

　　一些企业收购海外资产后，通常基于自身管理能力不到位和国际化运作不成功，不得不中途退出。华能决策层汲取这一教训，并在管理水平和内控机制上对症下药。

　　收购大士能源之后，华能因势利导，在变与不变之间实现公司平稳过渡，谋求最佳管理状态。华能保留了大士董事会成员、留任了全体高管层和两百多名员工，保持公司生产经营和员工队伍的延续性和稳定性。在公司治理架构、公司经营理念等方面则做了有利于企业竞争力提升的调整，实现有效的远程掌控。

　　华能在大士董事会里新增三名北京总部的董事，规定无论董事会会议人数多少，必须有华能的董事出席才有效；会议决议的多数票中必须包含华能董事的投票，由此牢牢控制了董事会。

　　华能还实施了基于美国萨班斯法案的内部控制体系建设，要求大士公司每一事项均有制度规定，每一工作均有文档记录，并聘请内部和外部审计师进行定期、不定期审计；建立专门的信息报送制度，并通过技术手段实现对大士运营流程的远程实时掌控。

　　这些看似苛刻的规定，带来的是华能与大士在管理和理念上的迅速融合。

　　“通过互联网，我们在北京就能实时监控大士能源的发电量、交易价格等各方面运营情况，”华能国际大士办公室主任陈西说。这个设在北京总部的办公机构由４人组成，是华能与大士能源的沟通桥梁。“日常都是远程管理，没派一个人去新加坡。”

　　国际上关于并购有一个“七七定律”，指７０％的并购没有实现期望的商业价值，７０％的并购失败于并购后的文化融合。华能在整合大士的过程中，注重宣传干实事、谋发展的企业文化，加之中新两国华人文化理念相近，实现了两家企业文化的顺利融合。

　　谋世：创造双赢，走向世界

　　中国的电力行业正处于改革发展的关键时期。除了直接的账面赢利，这宗并购还为华能带来了什么？曹培玺说：“竞价上网、签订燃油长期供应合同、利用燃油和外汇期货套期保值、风险管理，这些完全竞争市场中的运作，在目前中国电力市场上还学不到。这些经验，将为华能今后参与国内电力市场竞争提前做好准备。”

　　华能“走出去”战略也因大士项目的成功迈出坚实步伐。除了新加坡，华能目前在澳大利亚、缅甸拥有发电资产。“大士项目的成功不仅为华能进一步向海外发展搭建了平台，也大大增强了我们‘走出去’的自信心。”曹培玺说。

　　他透露，华能下一步将选择市场环境较为成熟的国家和地区，继续聚焦熟悉的电力和煤炭两大领域，进行实体经济的长期投资。

　　并购又为新加坡大士能源带来什么？“带来稳定的发展，也带来发展新业务的机会。”林纲培说，除了发电核心业务，大士能源在华能的支持下，获得新加坡登布苏石化工业园配套热电联产项目的开发权，将涉足清洁煤－生物质发电、海水淡化、废水处理等新领域。

　　“相比一些企业到海外不熟悉的领域‘抄底’，甚至热衷股权投资，华能集团在熟悉领域做实业投资的稳健做法值得借鉴。”中国社科院公共管理与政府政策研究所研究员马光远如此点评。他预计，随着更多海外并购案的成功，让国际市场了解到中国企业的实力和良好形象，对中国企业进一步走向世界、增强国际影响力无不裨益。