电价调整即将出台 利好利空甄别对待

        新一轮涉及发电企业的上网电价和电网企业的终端销售电价的电力调价方案，有望本月下旬出台。

　　诱因：电网巨亏 发电企业盈利差别大

　　截至今年三季度，国家电网和南方电网两大电网企业全面亏损，国家电网前9月亏损高达160亿。电网巨亏，主要源自购售价差(购售价差=销售电价-上网电价)减小。2008年由于发电企业的上网电价上调两次，而电网企业的销售电价只上调一次，不对称调整使得电网企业经营面临较大压力。而解决亏损压力最直接的方法就是提升购售价差，要么降低发电企业的上网电价，要么上调用户的销售电价。所以，此次上调终端销售电价，政府希望能够理顺去年上网电价单边上涨后的价差。

　　对于火电发电企业，各地点火价差(点火发电时，发出每度电所得的电价与所耗煤的成本之间的价差)相差幅度较大。从上市公司毛利率情况看出，东部沿海地区毛利率普遍好于中西部地区公司。这主要是由于东部地区运费下降较多，盈利能力较好；西部地区运费维持不变，盈利能力稍差。国家发改委将根据区域点火价差情况进行调整，点火价差较低的区域(山西、陕西、甘肃、宁夏、青海、云南、贵州)未来上调电价的幅度较大，而点火价差较高地区将难以再次上调，甚至存在下调的可能性。

　　宏源证券分析师王静表示，因为我国总体电价不高，电价上调对全国总用电量不会产生较大影响。在用电量基本不变的情况下，电价的提升将带来整体收入的上涨，大多数电网企业将弥补亏损缺口。

　　企业：利好利空仍存在不确定性

　　作为地方性电网企业的文山电力，由于其经营电网业务比重较大，因此受未来销售电价上调的预期强烈。不过，公司董事会办公室的胡亚敏强调说，“目前还存在诸多的不确定。如果销售电价上调的幅度大于上网电价上调的幅度，并且用电量不出现太大波动的话，那对我们才算是真正的利好。”他解释道，国家发改委先出台一个全国性的指导意见，然后各省发改委将根据地方实际情况制定更为具体的政策，这就导致各地方电网公司的销售电价上调时间和幅度并不完全一致。除此之外，电网企业的收入主要由电价及用电量决定，电价发生变动，用电量也可能随之变动。此次销售电价上调后，如果用电需求减少或是下游用电不足，那么最终利润仍难以确定。“我们重点关心所在云南省电价调整政策，以及网内用户数量的变化。”他最后表示。

　　对于以坑口火电为代表的山西省漳泽电力，同样被看好是此次上网电价西部上调的直接受益者。董秘王一峰向记者说到，“预计山西省上网电价将整体上调，调价幅度估计不大，应该在1~1.5分钱范围内。在普调基础上，旗下3个发电厂之一的漳泽电厂，由于上网电价本身比山西标杆电价要低，未来调整幅度可能高于平均水平。”

　　而国电电力27%的火电装机在宁夏，18%在山西，国投电力超过50%以上的火电机组分布在甘肃和云南，这些地方均属于电价水平较低、点火价差较低地区，预计将较大幅度受益于未来的电价调整。另外，分析师表示，对于在东部沿海地区电厂较多的华能国际，沿海火电上网电价调整时间和幅度恐怕将对其产生一定的影响。

　　受益：区域电网及坑口火电企业

　　宏源证券分析师李青表示，“对于已经处于成熟期的电力行业来讲，此次调价对于股价短期并不会有太大刺激。”

　　虽然电力板块不被业内人士看好，但四季度最有可能对电力行业产生影响的电价调整，却能令部分公司的盈利趋势向好。山西证券分析师梁玉梅表示，应关注对电价上调较为敏感的区域电网企业。“区域电网企业一般都是‘自发(水)电+外购电’，然后通过自身电网进行传输。上调销售电价后，电网环节的利润将增加。而成本方面，外购电一种是向当地的国家电网购买，但购买成本较高。还有一种是向小水电购买，由于此次水电可能不提价，因此购买成本较低。”建议选择电价上调后自发电量比例较大的明星电力；自发电量比例虽然不大，但外购电主要来自当地小水电的文山电力；小水电项目储备规模较大，未来自发比例大幅提升的西昌电力。

　　对于火电企业，她建议重点关注国电电力、国投电力、漳泽电力。她分析说，坑口火电企业漳泽电力可能是本次电价调整最为受益的公司。