大同煤业：前三季度净利润同比下降15.14%

　　2009年1-9月,大同煤业实现营业收入68.65亿元,同比增长0.80%;营业利润18.99亿元,同比下降18.67%;净利润10.61亿元,同比下降15.14%;每股收益1.27元。第三季度公司营业收入23.29亿元,同比下降17.41%,营业利润6.41亿元,同比下降38.78%,净利润3.35亿元,同比下降44.01%。

　　第三季度动力煤价格下行是公司收入下降主因。公司是国内动力煤龙头之一,7-9月份大同地区弱粘煤坑口价格(不含税)约435元/吨,同比下降约30%。煤煤售价下降,导致公司第三季度收入降幅和第二季度相比扩大34.2个百分点。进入10月份以来,国内经济回暖、冬储煤、秦皇岛煤炭库存大幅减少等原因动力煤价格提高,同时由于去年第四季度煤炭价格相对较低,预计第四季度伴随着动力煤价格的提升,公司收入和利润增长情况将有所改善。

　　公司本身煤矿资源有限,控股股东或将逐步整体上市。公司煤峪口、同家梁、四老沟以及忻州窑等四个矿为侏罗纪煤系,易燃烧、发热量高煤炭质量好,但是经过多年开采,煤炭资源接近枯竭,可采年限约20年,未来增长有限。募投项目塔山矿为公司这几年的业绩增长点,但是该部分煤矿质量不如本部现有的矿井。2008年收购的内蒙古准格尔华富、召富煤矿,公司计划将其改造成1000万吨的露天矿,另外一同色连公司年产500万吨煤矿将保证未来几年公司发展。公司大股东同煤集团正在建设6个千万吨级、4个500万吨级别的煤矿为公司持续发展奠定基础。按照山西省的规划,2015年之前将作为五大煤炭集团之一实现整体上市。2009年山西中小煤矿整合力度前所未有,中小煤矿复产仍存在较多不确定性,这将有利于公司对下游的议价能力以提高业绩水平。

　　盈利预测与评级。我们预计公司2009年、2010年公司每股收益分别为1.77元、2.16元,以10月30日收盘价42.34元计算,对应的动态市盈率分别为24倍、20倍,暂时维持公司“中性”投资评级。