前三季度新增贷款8.67万亿元 分析师:全年或达9.6万亿

央行昨天公布的9月份金融数据显示，9月份金融机构新增贷款5167亿元，至此前三季度人民币贷款增加8.67万亿元，同比多增5.19万亿元。同时，M1在16个月来首次超过M2，显示经济活力越来越高。

　　居民贷款占比提升

数据：前三季度，新增贷款规模高达8.67万亿元。分部门情况看，居民户贷款增加1.84万亿，占比21.2%，较上半年大幅提高，今年1月至6月的7.37万亿元新增贷款中，居民贷款仅占14%；非金融性公司及其他部门贷款增加6.83万亿元，票据融资则在一季度达到历史最高点之后迅速回落，前9个月仅增加8803亿元。9月份新增贷款较8月份增加1000亿元，也是第三季度中最多的一个月份。

解读：中国社科院经济评价中心主任刘煜辉表示，中央在8月份新增800亿投资，带动贷款需求，9月份的新增贷款属于正常水平。

瑞银证券中国首席经济学家汪涛认为，有三个原因导致未来几个月新增贷款继续回落：新投资项目的融资需求将自然放缓，票据贴现的很大一部分被置换为中长期贷款，此外，随着银行基本实现全年收入目标，且面临资本金限制，银行的放贷动力和能力都将减弱。国泰君安分析师伍永刚表示，四季度月新增人民币贷款将维持3000亿-5000亿元，2009年全年新增人民币贷款有望达9.6万亿元。

刘煜辉还表示，按计划今年中央投资4900亿元，目前尚有2000亿的余额，如果四季度中央投资继续，那么四季度的新增贷款很可能再次出现五六千亿的规模。

　　16个月来M1首超M2

　　数据：9月份狭义货币供应量(M1)增速29.51%，超过广义货币供应量(M2)的29.31%。这是2008年4月以来，M1首次超过M2。

解读：刘煜辉表示，M2与M1之间的差额主要是居民储蓄存款和企业定期存款。M2与M1增速之间的剪刀差可以近似看作判断资金活跃程度尤其是企业层面的观察变量。因为M1中除了现金之外更多是企业活期存款，而M2中除M1以外的准货币更多是定期类存款，实际上是一种资产形式。M1超过M2这表明货币供应量存款活期化倾向越高，经济活力越高。但如果两者差距较大，则表明流动性过度。我国曾在2006-2008年的通胀周期里，长期出现M1超过M2的现象。

不过多数专家都认为，央行还不太可能在今年内实行紧缩的货币政策。汪涛认为，年内政策不会全面转向紧缩，既不会加息，也不会实行信贷额度控制。央行可能增加对冲操作以回收过剩流动性，同时，监管部门将更加审慎地监管以降低信贷风险。

中金分析师徐小庆认为，央行在四季度的数量调控仍将十分温和，不会上调法定准备金比率。可能会通过定向央票、严格某些指标管理(如存贷比、资本充足率)或窗口指导的方式来约束银行的放贷冲动，这些方式都不会对流动性造成明显的冲击。同时，在不增加央票发行量的情况下，主动提高央票的利率，事实上也可以起到抑制信贷但不影响流动性的效果，所以四季度央票利率上升的可能性依然存在。