煤炭行业 旺季+复苏支撑行业强势

   　投资要点：

　　宏观经济复苏背景下，煤炭需求稳健推进 作为产业链的上游，煤炭行业受益于需求的拉动，供需形势正在好转。煤炭下游四大行业保持稳健增长，其中，粗钢产量增速好于预期，1-8 月份，粗钢产量增速为 5.2％。同时，由于可比基数较低，预计四季度电力、粗钢行业将保持“高数”增长。

从供给角度看，小煤矿复产对煤炭市场影响有限 从山西省进程来看，小煤矿复产至少还需要3个月甚至半年的时间，预计短期内煤炭市场不会受到山西煤矿企业复产的太大影响。 前期发生的“平顶山矿难”将可能延缓小煤矿的复产进程，对煤炭供给方形成不利影响。后续政府将加大矿井安全生产大检查，在煤炭供需平衡的情况下，更加严格控制小煤矿的复产，约束煤炭的供给。
　　预计4季度煤炭市场总体平衡，煤价呈小幅上涨 冬季需求将减缓煤矿复产对煤炭市场的压力，用煤旺季的到来，使得煤炭市场供需进一步活跃。下游经济复苏的动力以及上游小煤矿复产的约束，可能会使得煤价小幅上扬。

　　继续看好四季度煤炭行业，维持“买入”评级 考虑到宏观经济复苏的大背景，以及供给端的约束，看好四季度煤炭市场，震荡市下，比较而言，煤炭板块仍是强势板块之一，维持行业“买入”评级。 目前估值仍处于合理区间，当前估值维持在20倍左右，略低于A股整体估值，且尚处于景气复苏阶段，具有相对安全支撑：

　　未来两年，行业结构的优化。

　　目前煤炭价格在阶段性底部，随着经济的复苏，未来看涨的预期增强。

　　推荐子行业排序：动力煤>>炼焦煤>>无烟煤 相对看好动力煤，对于煤炭子行业，考虑4季度为储煤旺季，对动力煤的供需将起决定作用，首先看好动力煤；其次，随着钢铁市场向好，炼焦煤的下游需求亦相对乐观，其表现仍值得期待。