煤价下跌 二季度业绩环比大幅下跌

2013年以来受宏观经济持续疲软的影响，相比2012年同期，动力煤、炼焦煤和无烟煤均价分别下跌约15%、25%和20%。而相比2012年全年，三个煤种平均下跌幅度分别为12%、20%和10%。

上半年，受需求持续低迷以及进口煤冲击影响，行业供求整体维持平衡略偏松的态势。1-5月全国原煤累计产量14.70亿吨，累计同比下降2.8%。增速较去年同期的5.1%大幅下滑7.9个百分点。而下游火电、粗钢和水泥产量累计增速分别为2.1%、10.8%和8.9%，增速较去年同期分别下滑2.0个、增长4.5个和增长3.9个百分点。

但进入2季度以来，下游需求增速改善较为明显，同时4-5月间全国原煤产量同比大幅回落11.1%，但由于当前产业链各环节库存均处于高位，供给端的收缩并未能刺激企业的采购意愿，行业仍处于去库存阶段。

由于价格同比回落，煤炭上市公司上半年业绩同比普遍出现大幅下滑，预计业绩回落幅度小于30%的公司包括：永泰能源、中国神华、露天煤业、山煤国际和兰花科创，主要由于产量的增加和煤价相对回落幅度较小；此外，阳泉煤业、中煤能源、昊华能源、冀中能源、西山煤电和潞安环能同比回落幅度预计也在50%以内。而开滦股份、上海能源、平煤股份、平庄能源、神火股份、国投新集、盘江股份、恒源煤电、兖州煤业同比回落可能大于50%。

由于2季度煤价加速下滑，各公司2季度业绩基本下跌，我们预计各公司环比降幅平均约29%。其中，业绩环比跌幅小于20%的公司包括：国投新集、平庄能源、神火股份、中国神华、中煤能源、兰花科创、兖州煤业，主要为动力煤和无烟煤价格相比炼焦煤价格跌幅较小。此外，昊华能源、潞安环能、阳泉煤业、永泰能源环比跌幅也在30%以内。