PMI：版本不同 指向一致

上周末，中国物流与采购联合会和国家统计局发布5月制造业采购经理人指数（PMI）为50.8%，比上月环比上升0.2个百分点。据此，市场普遍认为，经济复苏好于预期。香港汇丰银行今天公布的数据显示，中国5月PMI终值为49.2%，4月份终值为50.4%，为去年10月以来首次萎缩。这一版本数值指向的是，我国经济与制造业出现收缩迹象。

中国经济是否回暖，刺激性政策会否再度出台？如今，同一个指标，内地和香港两个版本，如何看待这两个数据的差异？

采购经理人指数（PMI）是国际通行的反映一个国家经济活跃程度的先行指标，是政府部门调控、金融机构与投资公司决策的重要依据，企业应用PMI可及时判断行业供应及整体走势。该指数包含新订单、产量、雇员、供应商配送、库存、价格、积压订单、新出口订单、进口等一组商业活动指标。通常而言，PMI指数在50以上反映经济总体扩张，低于50则预示经济衰退。

由于统计方法和调查样本侧重点不同，中国官方数据和汇丰银行的PMI数据通常有所差别。

国家统计局的PMI分项显示，分企业规模看，大型企业PMI为51.1，比上月微升0.1个百分点；中型企业PMI为51.4，比上月升0.7个百分点；小型企业PMI则为47.3，比上月下降0.3个百分点。官方版的PMI指数调查对象涵盖全国大中小企业，但由于国企在经济活动中占比大，其更能借以观察那些“巨无霸”企业的状态。

据汇丰发给客户的说明，国家统计局调查覆盖3000家企业，以大中型企业为主，而汇丰调查覆盖大约430家企业；国家统计局数据经季节调整后较汇丰数据波动性更高，汇丰数据季调是基于X11季节调整方法，并将以往调整因素计入考量。从自身利益角度，汇丰银行更多地关注中小微企业、私企、出口厂商等，中小企业的生存状态无疑更能从汇丰版的PMI数值里去甄别。

前者更侧重大企业，后者更关注中小企业。不过，国家统计局的小企业PMI和更加侧重中小企业的汇丰数据走势一致，凸显目前中小企业经营仍面临重重困难。

“对于中小企业景气低迷这一结论上，两者是一致的。”中信证券首席宏观经济学家诸建芳说，除了调查样本不同外，还指出国内假期集中在4月，5月工作日因而增多，官方数字季调可能没有消除这种不定期假日的影响。

当前，中国经济内外环境的变数和不确定性偏多，劳动力成本、环境成本上升、资源供给紧张，资本回报率下降以及产能过剩等要素问题凸显，加上美欧“再工业化”战略实施， “中国制造”正面临重重挑战。

中国物流采购联合会称，整体来看，当前经济运行处在转型、调整阶段，经济增长的基础和条件还需进一步巩固，“小企业经营状况一直起色不大，从业人员指数下降，政策层面仍需增加小企业扶持力度。”

内需有待拉动，海外经济复苏反复，的确让中小企业日子不好过。上周，本报记者到河北的羊绒加工厂采访，该厂成立10余年，一直做外单，厂方称，“欧美的出口订单已经很少了，现在接的都是日本订单，但日方价格压得太低，我们只能保本运作，只要不停工，工人们就有盼头儿，我们也始终没离开这个市场。”

金融危机后，全球经济复苏表现不佳，给全球经济蒙上阴影。此前，伯南克讲话暗示缩减购债规模，全球的宽松政策或迎来转折。结果全球金融市场一片大跌。6月3日，东京股市大跌3.7%。国内A股市场反应比较温和，沪综指只是微跌0.06%。

澳新银行（ANZ）驻香港高级经济学家Raymond Yeung称，亚洲制造业活动低迷要部分归咎于全球能源价格的下滑，因为它抑制了从去年底开始复苏的中国重工业活动。他表示，由重工业引领的中国经济复苏依然非常脆弱，必须看到投资需求更加普遍的升温迹象，才能确定中国经济在往好的方向发展。

中金公司认为，5月PMI数据中跟投资相关的重工业则大多仍位于收缩区间，这显示增长较快的基础设施投资和房地产投资并没有对相关行业产生明显拉动作用。

北京大学国家发展研究院名誉院长林毅夫表示，中国经济增长仍将由投资驱动，技术创新和基础设施建设将是投资驱动力的两大组成部分。他建议，“应更多依靠财政政策，而不是货币政策。”