制造业收缩考验决策者增速容忍度

5月汇丰中国制造业PMI初值降至七个月来低点，分析人士称，这可能动摇中国决策者的信心。在此之前，他们对经济增速放缓的状况仍保持乐观。

5月23日，汇丰与Markit公布，5月汇丰中国制造业采购经理指数（PMI）初值降至49.6，为去年10以来首次落入萎缩区间。4月该指数的终值为50.4。

受此数据影响，A股市场午后出现跳水，沪深两市股指跌幅均超1%。

研究机构凯投宏观（Capital Economics）经济学家马克?威廉姆斯（Mark Williams）和王秦伟认为，表面看来，低于50的PMI反映中国制造业的收缩，实际上过去一年，该PMI的平均值仅为49.8，同期，工业增速按年率为9.5%。

今年1-4月，中国规模以上工业增加值同比增长9.4%。

“现实是，它不像初看起来那么糟。不过确实表明在疲弱的一季度后，经济增速放缓仍在加深。”凯投宏观的分析认为。

高盛/高华中国宏观经济学家宋宇等称，出口订单指数反弹而总体订单指数下降的数据组合，似乎表明内需正在走软，但考虑到样本范围因素，目前内需状况不够明朗。

高盛/高华当日发表分析报告指出，5月汇丰中国制造业PMI的季节性因素影响略微偏低，无以解释如此大的降幅。

5月汇丰PMI初值中，各分项指数走向分化：新订单、生产和从业人员指数均有下降；出口订单指数稍微高于上月但仍是疲软；出厂价格续降，但购进价格温和反弹；积压订单指数显示出周期性复苏迹象；原材料库存下降，但产成品库存也在下滑。

宋宇等在报告中表示，或因样本范围不同，汇丰PMI指数与出口活动相关度更高，而官方PMI指数与总体工业活动相关度更高。这意味着，当出口相关活动弱于内需时，汇丰PMI指数体现的状况可能差于制造业总体情况。报告提醒，用该数据来判断整体增长走势时需保持谨慎。

威廉姆斯和王秦伟则依然作出判断，低于50的PMI可能会动摇中国决策者的信心。在此之前，他们面对今年以来经济增速的放缓仍保持乐观。

“预计中国决策者仍然不会采取进一步刺激政策，因为那样可能触发金融风险，加上目前就业市场没有恶化，但信贷收缩的力度将会缓和。”两人判断。

此前，国务院总理李克强曾在5月13日公开表示，当前经济发展形势错综复杂，下行压力较大，要实现今年发展的预期目标，靠刺激政策、政府直接投资，空间已不大，还必须依靠市场机制。

近期，多数投资机构调低今年中国经济增速预测，普遍在7.8%左右。