煤炭行业：焦煤期货有望再触新低

国际低价煤炭压港，能源局拟出台干预政策。今年1至4月，我国进口煤炭1.1亿吨，同比增加25.6%，进口均价为每吨91.6美元，同比下跌17.8%。受此影响，国内各主要港口库存长期处于高位。外煤压港推动国内煤炭价格持续走低，“焦煤-焦炭-螺纹钢”产业链压力重重。鉴于此，国家能源局正在就限制高硫低卡煤进口在业内征求意见，预计此政策将在短期内推高煤价，但长期作用仍不明显。

炼焦煤产量居高不下，下游需求有限，供需失衡状态亟待改善。数据显示，截至5月13日，全国32家主要消费地(含钢厂和焦化厂)的炼焦煤库存量554.1万吨，环比增加18万吨。下游粗钢日产量屡创新高，库存积压严重，直接拖累焦炭市场弱势运行，进而刺激焦煤库存上升。总体上看，5月焦煤市场将继续维持供大于求的局面，维持弱势盘震状态，局部地区价格仍存在下行空间。

要想改变颓势，只有寄望于“煤-焦-钢”产业链的深层次调整。落后产能占比大与产能过剩不仅困扰着产业链的优化升级，而且长期吸引着国家相关行业政策的关注。2013年，国家淘汰落后产能的政策没有改变，预计随着行业调整进程的推进，资源将得到有效配置，有利于产业链的良性发展，届时，煤炭价格也有望获得支撑。

从盘面看，目前焦煤期货的底部不扎实，乍暖还寒显疲态。焦煤期货挂牌后一度单边下行，直接因素主要有以下两方面。一是焦煤现货价格持续震荡走低，拖累期价上行;二是参与期货交易的企业户成交量占比大，卖空保值热情较高。上周，焦煤期货价格出现了冲动式上涨，但在基本面没有根本转好的制约下，反弹受阻，周内便理性回落。综合考虑焦炭与螺纹钢期货走势，焦煤期货仍将再次寻底，上行启动时点有待观察。

不过，行业调整处在进行时，尤其是煤炭行业的调整仍在深入，加上诸如“新型城镇化”，隐性投资增长等利好的出现，产业链将不会跌入深谷。年内仍有预期的需求旺季支撑焦煤、焦炭、螺纹钢期货价格，各品种深幅调整后将会有一波较理想的上涨行情，但我们谨慎对待焦煤期货底部的出现，短期建议9月合约1000元/吨为建仓的第一价位。