协鑫电力有望下半年借壳上市

已经拥有一家香港上市公司——保利协鑫的全球最大多晶硅集团——协鑫集团，正在酝酿将其电力业务从集团中拆分出来，在香港单独借壳上市，此次上市的电力资产估计在数十亿元左右。

昨天，记者从多位知情人士处了解到了该消息。不过，保利协鑫现有的十多个电厂，短期内很可能不会注入到新的上市公司中。

根据现有的计划，协鑫电力的上市时间有望在今年9月~11月之间，目前正在进行前期准备，如路演材料、基础投资者的引入等等。本次上市的主要借壳公司为森泰集团（00451.HK）。

就在今年4月7日，协鑫集团控制人、保利协鑫主席朱共山已与森泰集团立定了“不具法律约束力的谅解备忘录”，将把“朱氏家族信托”所持有的太仓港发电厂、兰溪电厂及国华太仓电厂等出售给森泰集团，交易金额不少于50亿港元。这一举动，被外界解读为协鑫电力资产的前期运作已展开。不过目前该交易尚未完全达成。

“这三个电厂是协鑫集团的核心资产之一。”前述知情人士说，太仓港发电厂的装机容量就是2734兆瓦，资产估值在数十亿元，而其他两家电厂规模稍小一些，如国华太仓电厂为1200兆瓦。而且，这三个电厂都不属于上市公司保利协鑫。

据了解，协鑫集团拥有20多家电厂及多个煤矿，总装机容量4191.5兆瓦，不过其中一部分的电厂（主要是燃煤及资源综合利用热电厂）是放在保利协鑫这家上市公司之中，其余的则都属于协鑫集团。

本报记者查到的已公开数据是，保利协鑫旗下的多个电厂（如燃煤、生物质、资源综合利用、燃气、固体垃圾发电厂等）的总装机容量为1150.5兆瓦。这些电力业务在2012年的资产为86亿元左右，比光伏业务（主要是多晶硅）的414亿元资产规模要少一些。而协鑫集团未上市的电力资产在130亿~150亿元，因此该集团所有的电力资产规模在216亿~230亿元。

目前，协鑫集团的上市步骤是，先将集团的部分重要电力资产打包，并且酝酿借壳森泰集团，力推协鑫电力的上市，随后等时机成熟后，再逐步考虑将保利协鑫的部分电力资产注入到协鑫电力中。

“其实多年前，协鑫集团就已在考虑单独让协鑫电力上市了。”前述知情人士说，协鑫电力的资产负债率整体在60%左右，是一块比较好的资产。

2007年上市的保利协鑫，一开始的业务就是电力。在保利协鑫内，十多家电厂遍布全国，如昆山、海门、太仓、湖州、宝应、连云港等等，如果把煤炭、电力以及蒸汽等未来与电力业务相关的产业全部算上，那么2012年，电力产业板块占保利协鑫销售额比重的26%，其中电力及蒸汽业务在2012年的销售额分别是35亿港元和18.8亿港元。

但2009年6月保利协鑫用263亿港元购入其关联公司——江苏中能的多晶硅业务后，保利协鑫的实际业务核心已经转到了光伏产业上，而这种业务构架要实现电力产业的腾挪及发展并不有利。因此，很有必要把电力产业放在其他的单独融资平台上。

2008年之后，由于占比较大的多晶硅业务波动十分剧烈，公司在生产运营以及销售上都耗费更多的人力、物力及财力。而且，国内外的资本市场也动荡不已，因此协鑫集团的电力资产单独借壳工作也有所放缓。

美国上市的某光伏企业CFO告诉记者，如今，虽然多晶硅价格已从2008年的300多美元/公斤一落千丈到了18美元/公斤，但价格的趋势基本确立，没有太大的下跌空间；另外，六万多吨规模的多晶硅厂生产也已具规模，不必让协鑫集团再投大量精力去做更宏大的规划。

另一方面，中国内地及香港资本市场趋向平稳，也为酝酿已久的协鑫电力上市创造了一个较好的环境，选择今年下半年上市或许是一个不错时机。