煤炭行业:短期煤价难有大起色

煤炭板块表现仍不佳。4月煤炭开采指数下降7.37%,与此同时上证综指下降2.62%,沪深300下降1.91%,煤炭板块弱于上证综指4.75个百分点,弱于沪深300指数5.46个百分点,在所有板块中跌幅仅好于航运板块。

全国煤炭产量继续收缩,预计5月煤炭产量环比增长明显。1-3月,全国原煤产量为8.3亿吨,同比下降0.95%,其中3月原煤产量为2.9亿吨,同比下降1.69%,环比增长9.43%。我们认为前4月受春节、两会及大秦铁路检修影响,煤炭产能释放受到一定影响,预计5月检修完成之后,产量环比增长明显。

进口煤炭增速继续回落,绝对值仍大。1-3月,我国进口煤炭8000万吨,同比增长30.1%,较2月增速34.3%下降4.2个百分点,其中3月进口煤炭2615万吨,同比增长22%,环比增长12%。

动力煤价维持弱势,焦煤价格下行压力大,无烟煤价偏弱。前4月春节、两会及大秦铁路检修抑制了部分煤炭产能释放,预计5月产量环比增长明显;直供电厂库存维持高位,电厂采购意愿不强,而进口煤炭总量又很大,煤炭供给宽松局面难改,再加上未来水电发电量有望提升,挤出效应显现,使煤炭需求不足雪上加霜,预计未来动力煤价格仍维持弱势;尽管4月钢材库存较3月下降,但相比历史水平仍维持高位,受下游需求恢复缓慢的影响,我们认为整个五月钢材终端需求基本面很难有大的改观,钢材价格维持弱势,焦煤价格难有大起色;进入5月,春耕启动有望带动化肥需求上升,尿素再次大幅回调的可能性偏小,预计无烟煤价格偏弱,未来有望上涨。

投资策略。在宏观经济弱复苏的背景之下,煤炭终端需求恢复缓慢,煤炭市场将维持弱势,即使需求有所改善,市场超预期的可能性也较低,煤炭板块趋势性投资机会较少,4月整个煤炭板块再次大幅下跌,弱于大盘,因此建议关注板块超跌反弹带来的交易性机会,关注上市公司诸如永泰能源、兰花科创、大有能源、冀中能源、潞安环能、国投新集等。