清洁能源使得煤价打开下降空间

火电盈利有望继续提升

2013年一季度，全社会累计用电量达到12139亿千瓦时，同比增长4.25%，增速虽较去年同期有所放缓，但火电板块盈利大幅提升，带动全行业利润总额同比增长了1.5倍。

目前，全国经济开局平稳，但市场需求有所放缓，各产业用电增速均较低。这也是经济结构转型和节能减排调控成果的体现。二季度，我国将进入传统的用电淡季，占比最大的第二产业尚不具备大幅增长的基础，用电量比重预计继续下降；第三产业在收入倍增、促进消费以及经济转型等因素影响下，用电量预计仍将保持良好的增长势头。

从一季度数据看，虽然全社会用电量增速较去年同期放缓2.5个百分点，但火电行业盈利却大幅提升，带动了全行业利润总额同比增长了1.5倍（经初步季节调整）。火电利润的攀升，源于电煤成本下滑。近期，美国退出QE政策预期增强，国际上黄金价格暴跌，煤炭等大宗商品价格也纷纷回落。

从国内市场看，一季度进口煤持续大幅增加，冲击国内煤炭供给，同时，主要煤炭产地近期陆续复产，电煤供需关系持续宽松，电厂存煤处于高位，导致环渤海动力煤价格指数不断创新低。由于火电公司70%左右的成本为燃料成本，业绩对煤价弹性较大，在抵消发电量下滑的同时，仍能提升业绩。从A股电力上市公司一季报预告情况看，电力企业业绩增速基本在100%以上。

二季度，火电上网电价将保持稳定，受下游需求回落影响，利用小时预期下降，大秦线检修能一定程度上缓解煤炭供给压力，但煤炭供大于求的格局较难改变，电煤价格预计仍将稳中有降，火电盈利有望继续提升。

长远来看，未来我国将有大量千万吨级以上的大矿投产，规模效应将拉低开采成本，同时，清洁能源替代也对燃煤需求造成形成挤压，使得电煤价格打开下降空间。

另外，由于2012年基准利率和存款准备金率下调，火电公司的资金成本下降，在盈利逐步转好的情况下，能够更多的偿还贷款，从而降低负债和财务费用。