新机制首次油价下调将临 与国际油价联动明显增强

因近期国际原油价格走势疲软，成品油价下调趋势逐渐明朗。根据新华社石油价格系统23日发布的最新数据显示，4月22日一揽子原油平均价格变化率已达到-5.86%。按目前原油走势看，到下一调价日(国内4月24日)调价幅度将超过50元/吨，新机制推出后的首次油价调整可能在4月25日凌晨落实，预计下调幅度将在每吨370至400元左右。

原油走势疲软或将延续 成品油价下调趋势逐渐明朗

清明假期之后，受美国原油库存增长且进口锐减、中美两国经济数据低于预期、欧洲制造业继续收缩等因素拖累，国际油价持续走软。截至4月22日收盘，纽约WTI原油期货收于89.19美元/桶，较清明节前4月3日的收盘价下跌5.26美元，跌幅达5.6%；洲际交易所布伦特原油期货收于100.39美元/桶，较4月3日收盘价下跌6.72美元，跌幅达6.3%。

与此同时，由于WTI原油跌幅低于布伦特原油，二者间长期存在的价差倒挂有所缩小。一方面，美国股市近来持续走强提振了纽约石油市场人气，而市场对欧债危机的担忧给布伦特油价带来的压力更大；另一方面，美国国内输油管道能力上升后，WTI原油期货交割地库欣地区的石油库存有望减少。

短期来看，宏观经济面利空消息影响仍可能继续，主要经济体数据低于市场预期打击投资者信心，在包括黄金在内的大部分商品出现普跌的局面下，原油难以独善其身。加上三大能源机构纷纷下调全球原油需求预测，市场供需面的疲弱也将打压油价。尽管近几个交易日油价有所回升，但总体来看走势仍偏弱，原油价格的走低令国内成品油价格下调的预期逐渐明朗。

与原油价格联动明显增强 不同油种计算差异不大

通过近期的数据分析可以证明，新机制所采用的10天平均价格能更加明显的反应国际油价走势，并且不论采取哪一油种计算，价格变化率差别不大。

按照新机制，模拟计算一揽子油价变化率，和旧机制的三地原油移动均价变化率对比，可以看出:新机制下参考指标的走势与国际油价更加契合，与原油联动性大大加强。从下图可以看出，三地(DTD、迪拜、辛塔)原油22日移动均价变化率4月22日为-4.86%，低于新华社石油价格系统发布的一揽子原油均价变化率；与DTD、阿曼、迪拜三种原油价格相比，三地率曲线走势明显更平缓，对原油价格变化的敏感度比一揽子原油均价变化率要低。

(数据来源；新华社石油价格系统)

通过选取不同油种计算发现，国际原油价格整体走势趋同性较强，按不同油种计算得出的价格变化幅度差异并不大。分别选取DTD、迪拜、WTI、阿曼四种原油中的三种或四种形成一揽子原油组合，可按照新机制计算出近几个工作日相对于前10个工作日平均价的变化情况。从下图可以看出，不同一揽子原油组合的走势基本趋同，与旧机制采用的三地变化率相比形成明显差别。

(数据来源：新华社石油价格系统)

预计成品油价25日凌晨下调 降幅为每吨370至400元

4月24日是新计价周期的第10个工作日，届时调价时间窗口将再度打开。从目前国际油价走势来看，明日国际油价即使出现大幅暴涨也难改调价趋势，成品油价下调已是板上钉钉。这将是新定价机制推出后国内成品油价格的首次调整。

由于发改委在新的成品油定价机制中并未公布具体参考原油品种，各油气咨询机构纷纷通过模拟计算原油变化率来对调价幅度作出预测。卓创资讯模拟计算的主要原油品种变化幅度4月22日已超过-6%，累加上次未作调整的成品油下调幅度，该机构预测本轮成品油价格下滑幅度将超过400元/吨。金银岛模拟计算的参考原油变化率截至4月22日为-6.27%。该机构预计本轮下调幅度或在400-500元/吨区间。安讯思息旺能源发布的成品油价格变化率指数4月22日为-5.82%，该机构预计的调价幅度为370元/吨。机构普遍预计此次下调将在4月25日凌晨执行。

根据新华社石油价格系统发布的数据来看，上一个调价周期调价幅度因低于50元/吨而未能落实，但4月9日一揽子原油均价变化率仅为0.01%，纳入此次调价的幅度将很小。考虑到目前物价形势温和可控，调价幅度可能将按实际价格变化落实到位。综合来看，预计下调幅度将在每吨370元至400元左右，折算为90号汽油每升下调约0.3至0.35元左右。