昊华能源陷增产不增利窘境

上市仅三年的昊华能源（601101），交出的2012年业绩答卷竟是“一季不如一季”。在股价表现不尽人意的同时，保荐人中信证券仍赚了约7倍的投资收益。

毛利率逐季下滑

昊华能源于2010年3月31日上市，公司本部的京西矿区是中国五大无烟煤生产基地之一。2012年，公司生产原煤1030.87万吨，比上年同期877.11万吨增加153.76万吨，增幅为17.53%，主要系高家梁煤矿产能增加所致；完成销量1358.31万吨，比上年同期1094.50万吨增加263.81万吨，增幅为24.10%。但增产却不增收，受国内外煤炭市场需求疲软、价格下跌的影响，2012年公司主营业务收入较上年同期减少4994万元，减幅0.72%；亦不增利，2012年公司净利润同比下滑30.56%。

事实上，纵观昊华能源去年各个季度，其销售毛利率、净利率呈逐季下滑之势，净利润同比增长率也是逐季下滑（详见下表）。

报告期 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度

单季度.销售毛利率(%) 44.11 37.67 34.21 26.19

单季度.销售净利率(%) 21.37 15.83 11.75 3.36

单季度.净利润同比增长率(%) 12.40 -24.11 -54.77 -70.88

昨日，一知名券商研究员下调昊华能源2013年业绩预测，预计全年净利润同比下滑约四成，下调公司盈利预测主要是预计海外煤价今年将有所下滑。

保荐人七倍收益进账

经营形势每况愈下，昊华能源遭发起人股东五矿发展大幅减持。数据显示，此前从未减持的五矿发展在去年四季度几乎将所持昊华能源股权减持殆尽。

昊华能源IPO上市首日收盘价38.96元，昨日收于11.49元，复权后下跌约两成。这意味着假如投资者在IPO首日买入持有到现在，三年时间等到的不是收益，而是较大幅度的亏损。

与之形成鲜明对比的是，保荐券商却赚得盆满钵满。昊华能源的保荐机构为中信证券，金石投资有限公司（下称“金石投资”）是中信证券的全资子公司。2007年12月15日，金石投资与昊华能源签订了《定向增发股份认购协议》，昊华能源向金石投资增发2400万股新股，金石投资以现金方式出资，每股价格为6.3元。因此，金石投资以1.512亿元拿到了5.29%的股份（发行后），为昊华能源二股东，限售期一年。

2011年3月31日，金石投资持有的昊华能源股权解禁。解禁当天，金石投资通过集中竞价交易系统减持428.64万股，占公司总股本的0.944%；一周后的4月7日，金石投资又通过大宗交易系统减持股份454万股，占总股本的1%；4月11日，其再次通过大宗交易减持454万股。根据昊华能源2011年中报数据，当年6月底时，金石投资持股比例仅剩0.34%。

事实上，对于金石投资的减持，由于昊华能源并未公布减持价格，确切的收益无法计算，但通过大宗交易减持的2%的股份，减持价格为4.74亿元，以此估算，中信证券投资收益约7倍。

未发布简式权益报告

针对诸多疑问，《大众证券报》记者致函昊华能源，公司就相关问题进行了回复。

记者：五矿发展在去年第四季度为何将公司股权减持殆尽，是否因为公司经营形势每况愈下？

昊华能源：五矿发展没有通知我公司减持及其原因。

记者：面对不景气的行业形势，公司将采取怎样的措施？

昊华能源：公司将通过增加产量、销量增加收入，同时降低成本。

记者：2013年4月1日，北京京煤集团有限责任公司（持股比例62.3%）和全国社会保障基金理事会转持三户（持股比例2.2%）所持巨额限售股上市流通，公司是否将再遭减持？

昊华能源：北京京煤集团有限责任公司没有减持计划。

记者：金石投资减持前持股比例超过5%，其减持后，公司却并未发布简式权益变动报告书，这是怎么回事？

昊华能源：公司分别于2011年4月1日、8日、12日发布了相应的《股东减持提示性公告》。