电力行业3月报告：用电增速放缓 煤价保持稳定

投资建议：电力需求显示经济复苏并不强劲，预计全年用电量增速将呈现前低后高的态势。同时，经济的弱复苏使得煤炭需求较弱，库存处于高位，煤炭价格自2012年下半年以来基本保持稳定，2013年上半年火电企业盈利大幅增长值得期待。我们维持行业的“增持”评级，建议重点关注估值偏低的国电电力、宝新能源，业绩弹性大的龙头企业华能国际，以及成长性突出的天富热电、国投电力等公司。

市场表现:2013年以来，火电、水电板块指数相对涨幅分别为8.16%、7.52%，而同期上证综指上涨2.61%，火电水电双双跑赢大盘，在所有一级行业中处于中游位置。

电力需求:2013年1-2月全社会累计用电量7892亿千瓦时，同比增长5.5%，第三产业用电需求持续高增长，第二产业特别是重工业用电需求增速仍然低迷。中电联预计2013年全国用电量增速将呈现前低后高的态势，全年用电量增速约在7.5%左右，与我们之前的预测吻合电力装机:截止2013年2月底，全国6000千瓦及以上发电设备容量110906万千瓦，同比增长8.2%。其中水电装机容量达到21424万千瓦，同比增长8.8%;火电装机容量81526万千瓦，同比增长6.6%。2013年1-2月，全国电源基本投资完成额385亿元，同比下降14.6%，下降趋势明显。

电力供应:2013年1-2月，全国发电量累计达到7573亿千瓦时，同比增长3.4%，与去年同期相比下降3.7个百分点。按机组类型来看，水电发电量820亿千瓦时，同比大幅增长29.3%，火电发电量6430亿千瓦时，同比增长1.0%。全国发电设备累计利用小时701小时，同比下降19小时，降幅为2.6%。其中水电累计利用小时383小时，同比增长17.6%;火电累计利用小时804小时，同比下降3.9%，二者显著分化。

煤炭价格与供需:2013年3月22日山西南郊弱粘煤坑口价500元/吨，秦皇岛山西优混平仓价620元/吨，石洞口二厂大同煤采购价660元/吨，自2012年四季度以来产地、中转地、电厂采购煤价均基本保持稳定。煤炭库存方面，经济弱复苏导致煤炭需求疲软推高库存，截至2013年3月22日秦皇岛库存达834.34万吨，与上月同期相比上升了132.34万吨，重点电厂存煤可用天数达23天。进口煤方面，2013年3月21日，澳大利亚BJ现货煤价为90.10美元/吨，较上月同期下跌约3.2美元/吨。2013年1月我国动力煤进口量达1094万吨，进口煤量维持高。