潞安环能：预计13年整合矿开始释放利润

公司第4季度业绩环比回落56%

公司12年实现净利润25.7亿元,同比下滑33%,折合每股收益1.12元,其中12年1-4季度单季EPS分别为0.41元、0.38元、0.22元和0.10元,4季度业绩环比回落55.9%,主要源自于管理费用大幅上涨。

12年公司商品煤均价同比下降6.4%,吨原煤成本增长1.1%

12年公司煤炭产销量分别为3334万吨和2872万吨,同比减少2.6%和3.3%;其中下半年产销量分别为1687万吨和1528万吨,环比增加2.4%和14%。12年公司商品煤均价622元,同比下降6.4%;其中下半年均价608元,环比下跌16%;原煤开采成本322元/吨,同比增长1.1%;其中下半年成本环比下跌0.8%。

预计13年整合矿开始释放利润,未来三年产量复合增长12%

公司忻州和临汾地区共整合煤矿资源1500万吨,加上此前的温庄、上庄、姚家山煤矿,未来3年新增产能达到2000万吨。预计随着整合矿井的陆续投产,公司13-15年产量将分别为3645万吨、4155万吨和4710万吨,复合增速为12%。

集团后备资源丰富,注入预期较强

大股东承诺在未来几年将集团成熟的产能逐步注入上市公司,2011年集团既有矿产量7718万吨,是上市公司的2.2倍,其中司马矿(52%,300万吨)、郭庄矿(70%,180万吨)、慈林山矿(93%,300万吨)和高河煤矿(55%,600万吨)具备注入条件。

预计13-15年每股收益分别为1.28元、1.53元、1.71元

不考虑资产注入,预计公司13年PE14倍,略低于行业平均。公司整合煤矿将从13年开始释放利润,且存在资产注入预期,维持买入评级。

风险提示:整合矿盈利能力低于预期。煤矿生产的安全隐患。