惠誉：中国能源规划对电网与核电公司有利

惠誉近日发布报告称，中国对能源利用和资源性产品定价机制改革的规划对中国中央直属电网公司和核电公司具有正面的影响，但是这些改革可能不会涉及到热电企业。

中国国务院总理温家宝在十一届全国人大五次会议上作的政府工作报告中指出，将优化能源结构，推动传统能源清洁高效利用，安全高效发展核电，并提高新能源占全国总能源消耗量比重。

政府工作报告支持了惠誉的观点，即中国的能源行业受到强大的政府支持。此外，中央直属能源企业获得的支持将继续突出获得大量支持的石油、电网、核电和城市燃气公司，与未获政策支持的公司，如热电发电公司的区别。

惠誉称，规划确认将在2012至2015年逐步实行成品油、城市燃气和部分电价市场定价机制，但是为国家发展与改革委员会（发改委）留出通过临时调整价格来指导市场的空间，以及逐步引进市场机制的自由度。这表明，相对于更加分散的热电企业，如华能国际（‘BB+’级/展望稳定），大唐发电（‘BB’级/展望稳定），中国电力（‘BB’级/展望稳定）和华电国际（‘BB-’级/展望稳定），政府将继续倾向于为中央直属电网和核电公司提供更多的支持。

政府工作报告确认，中国将致力于“安全高效”地发展核电。惠誉认为，这是对核电作为中国低碳能源发展的重点部分的明确支持，并将在总核能发电量在2011年增长16.87%后保持进一步的增长势头。核电上网电价的有利调整将确保核电公司现金流维持健康水平，并为海外铀矿收购提供支持。

对于热电企业而言，更严格的减排措施不仅意味着更高的资本支出负担，而且强调了煤炭将继续不再受到政策优待的地位。此外，相对较低的4%的消费者价格指数（CPI）调控目标将不会导致热电企业亏损省市的上网电价的上升。但是，在可见的未来，煤炭发电将继续成为中国发电行业的支柱，而发改委文件中具体提到了火力发电减排计划，根据环境保护部估测，在2015 年之前全行业将额外需要2600 亿元人民币的资本支出。

惠誉认为，定价机制改革在2012-2015 年内对于石油公司而言是利好消息，虽然政府将不会立即取消对成品油价格的控制——较低的成品油价格对石油公司炼油利润造成了负面影响。但是，鉴于中国的石油公司为综合性油企，炼油板块的利润损失将会部分通过上游和下游业务弥补。

定价机制改革的目标是到2015 年将中国的燃气价格上调至国际液化天然气价格水平，从而提高上游供应商中石油股份（‘A+’级/展望稳定）和中石化股份（‘A’级/展望稳定）的利润率而不影响下游城市燃气公司如华润燃气（‘BBB+’级/展望稳定）和新奥能源（‘BBB’级/评级观察负面状态）健康的盈利水平。

惠誉认为，发改委出台的更严格的煤炭排放控制凸显了石油和天然气在中国的能源安全中的重要性，以及油气企业持续海外收购的可能性。