大有能源年报点评

个股诊断：

投资要点

事项：公司发布2011 年报，报告期内实现营业收入95.0 亿元，同比增长8.9%；

实现归属于母公司股东的净利润12.8 亿元，同比增长8.6%，加权平均后每股收益1.56 元，同比减少6.6%，与此前发布业绩快报基本一致。

平安观点：

营收及业绩增长主要来自煤炭产量的增加

其中煤炭业务收入为88.6 亿元，同比增长15.5%，增长主要是部分煤矿实际产量高于核定产能水平，全年煤炭产量超过1760 万吨，同比增长8.6%；根据测算煤炭综合售价为503.6 元/吨，同比增长6.3%。

2012 年本部煤炭业务增长平淡

首先，全年煤炭产量将在去年基础上略有下降，预计1735 万吨，同比下降1.4%，其中前期发生矿难的千秋矿（210 万吨产能）已于2 月份复产，预计全年产量影响10%以上；孟津公司（120 万吨）预计将在二季度后期开始投产，预计全年产量为50 万吨。从煤价来看，合同煤价格上涨5%，而现货煤小幅回落，综合煤价略涨2%。

拟注入资产是未来业绩成长的主要推动力公司本部各矿井相对成熟，资产注入成为经营扩张的主要动力。公司已于2 月20 日发布定向增发预案，启动资产注入。计划以不低于21.54 元/股的价格发行3.5 亿股，募集75.39 亿元，向集团收购四家煤炭生产企业，涉及5 个在建、生产矿，对应2011 年合计净利润，收购P/E 为5.6 倍，显著增厚公司业绩。

盈利预测及评级：资产注入后的业绩增厚，“推荐”不考虑资产注入，预计2012 年、2013 年EPS 为1.54 元、1.66 元；若考虑未来资产注入的增厚，完全摊薄后，预计2012 年、2013 年EPS 为2.23 元、2.37元，股价对应市盈率为13.1 倍、12.3 倍，近期股价上涨部分消化了资产注入的利好；综合考虑，资产注入后将改善盈利，增厚业绩，提升未来成长性，首次予以“推荐”评级，目标价32.0 元。

风险提示：宏观经济回落超出预期，煤炭资源税征收