准备金率向下 A股市场向上

自2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是今年以来我国央行首次下调存款准备金率，距离上次下调不到三个月时间。

此次调整后，中国大型金融机构和中小金融机构将分别执行20.5%和17.0%的存款准备金率。预计此举将释放超4000亿元的流动性。

对此，诸多基金公司称，由于目前市场流动性紧张，因此，政府为了缓解当前资金压力而出台了下调存金率的政策。同时，近期上证指数连续多日呈现震荡盘整之势，在市场寻求方向之时，本次下调存金率也将会对市场有一定的正面刺激作用。

下调原因：市场流动性紧张

春节之后，市场流动性再度变得紧张起来，数据显示，17日同业拆借市场各期限利率水平均出现较大幅度上涨，其中，隔夜拆借利率较上一个交易日飙升了122个基点。

景顺长城优信增利基金拟任基金经理佘春宁认为，此次下调存款准备金率在预期之内，“我们原本预期今年存款准备金率有2至4次的下调空间，此次下调存款准备金 率的原因主要是上周资金面比较紧张，同时在进入2月份以后，食品、蔬菜、猪肉价格在下降，通胀往下趋势确定，再加上考虑到经济仍在下行，一季度信贷数据又 低于预期，在此背景下，央行下调了存款准备金率，这也表明了货币政策在向宽松的方向走。”

博时基金经理王燕表示，央行上一次下调存款准备金率是在2011年12月5日。对经济而言，2010年和2011年连续2年的紧缩，是对上一波过度扩张货 币政策的修复，而始于去年底的降准进一步验证了市场放松的猜测，给予经济复苏更多信心，确立货币政策逐步放松的趋势。

对此，长城货币基金经理邹德立的观点则是，“央行再次调降存款准备金率，符合央行‘情理之中，意料之外’的政策风格。我们一直认定货币政策已经转向，此次 是央行综合考虑汇率、贸易、投资、信贷、通胀等经济数据后进一步确认政策方向，未来适度宽松，护航经济，还将有三次左右的存款准备金率下调可能。”

下调目的：缓解当前资金紧张压力

随着春节之后企业运营恢复正常，市场对资金的需求逐渐提升，央行此次下调准备金率0.5个百分点，主要目的在于释放银行体系流动性，缓解当前资金紧张压力，这样的观点是大多数基金公司的心声。

长城基金经理邹德立表示，此次下调存款准备金率对债市构成利好，下调存款准备金率，流动性会相对宽松，债市将更具配置价值。

中欧基金也认为由于上周市场流动性明显偏紧，因此央行决定通过下调存准率来为市场注入流动性。“但此举并不意味着未来货币政策将会明显宽松。预计今年的流 动性将会比2011年有所改善，但从整体而言，管理层更倾向于经济运行节奏与市场流动性相匹配，因此流动性宽松幅度或相对有限。”

中欧基金还指出，从宏观角度来看，本次下调存款准备金率体现了两大“信号”。首先，通胀可能已经不再成为经济的主要问题了。虽然1月CPI同比涨幅反弹至 4.5%大幅超出预期，但从目前的监测数据来看，2月CPI同比涨幅或将显著回落，大幅低于当前的市场平均预期，今年上半年通胀压力明显减轻，这也将为货 币政策提供了更大的操作空间。

其次，此举也体现出了政府“稳经济”的方针政策。1月份多项经济数据低于预期，显示中国经济情况并不乐观，下调存款准备金率有助于经济走出低谷，这也符合此前温总理对于“宏观经济预调微调”的表态。

下调影响：对证券市场非常正面和积极

华安基金称，此次降存准，有望再次恢复市场正常的预期节奏，对证券市场的影响非常正面和积极。预期该事件有望成为蓝筹等品种发力的契机。

华安基金进一步表示，本月底将迎来PMI数据，接下来便是CPI数据、2月份信贷等数据。如果这些数据都符合预期甚至更好，则市场有望继续向好，特别是 PMI数据、信贷数据如果出现一些未达预期情形，仍不会改变市场对软着陆的总判断，但会增加过程的曲折性，同时会进一步增加政策继续微调的期待。总的来 看，后续若出现利空，则市场的消化和承接力将增强。

博时基金经理王燕的看法和华安基金一致，“对股市而言，降准对资金面有所改善，降低风险溢价，对股市估值有正面影响。对房地产行业而言，总体调控政策并没 有基本的变化，降准对其资金面的改变也不会太大。需要提示的是，降准下调的节奏不会过快，估计需要一个季度左右的时间消化观察效果，同时，中国通胀水平相 比从前的整体水平可能会跳升到一个更高的平衡点。”