煤炭股反弹不具持续性

虽然受去年四季度业绩低于市场一致预期、资源税改革增加成本压力、“双限令”抑制量价等多重负面因素影响，但煤炭股1月份依然尽显强周期性板块在大盘反弹中的英雄本色。1月申万煤炭开采II指数上涨了7.72%，跑赢上证指数3.48个百分点；与23个申万一级行业相比，煤炭板块市场表现排在第2位，仅次于有色金属行业。

不过，对于煤炭板块1月份的大涨，业内人士认为，本轮行情仍是超跌反弹，与基本面并无太大关系。数据显示，煤炭板块自2011年11月16日开始下跌以来，至2012年1月9日中信煤炭指数从3034.38点跌至2259.27点，累计下跌775.11点，跌幅高达25.54%。而同期沪深300则从2745.86点跌至2254.57点，期间下跌491.29点，跌幅为17.89%。日信证券表示，这轮下跌在一定程度上，是对于煤炭限价等一系列行政指导政策的过度反应，市场对于煤炭股存在一定幅度的错杀。经历了持续下跌，煤炭板块的估值明显被低估，同花顺iFinD数据显示，2012年初，板块市盈率（TTM，整体法）仅为12倍，远低于16倍左右的历史平均估值水平，板块具备估值修复的动力。

业内人士表示，近期反弹的基础一方面源于经济隐现回暖迹象，2012年1月中国制造业PMI指数为50.5%，比上月50.3%小幅回升0.2个百分点，继11月跌破50之后连续两月回升，虽然回升幅度不大，且维持在50%的荣枯线附近，但仍在一定程度上缓解了市场对经济硬着陆的担忧。另一方面，市场对于货币政策微调和流动性改善预期偏乐观，目前市场主流观点认为，一季度内央行将下调存款准备金率，且年内还有数次下调存款准备金率的可能。宏观经济好转以及流动性改善预期，加上煤炭股本身高Beta值的特点，使得板块领涨1月股市。

但从基本面的角度看，目前煤炭价格上涨的预期不强。尽管近日欧洲中部和东部今年迎来罕见寒流暴雪天气，亚洲多国也深受冷空气影响。在“极寒天气”的影响下，国际煤价上行，国内动力煤价企稳，但业内人士表示，天气因素引起的国际煤价上涨并不具备持续性，对行业实质性需求的提升也不大；而亚太煤价持续大跌对国内煤炭的替代作用逐渐发酵，国内动力煤价虽然下跌空间不大，但下行压力犹存，短期仍处于筑底过程，地产和钢铁的弱势也决定炼焦煤价格难有明显起色。同时，随着1月份煤炭股的大幅反弹，煤炭股估值虽然仍有一定优势，但已经有了20%左右的修复，而相对沪深300的估值溢价率也有所扩大。业内人士认为，未来板块反弹行情能否延续或需要市场流动性以及利好政策的进一步兑现。

业内人士表示，虽然近期煤炭股股价走势与煤炭价格并未呈现出明显的正相关性，但这种脱离基本面的上涨不具备持续性。事实上，上周后半周煤炭板块已经略显疲态。2月份将进入年报窗口期和季报前瞻期，精选个股仍是投资的关键，建议投资者关注业绩确定性强的龙头企业，如中国神华；以及拥有丰富的稀缺煤种资源的公司，如冀中能源、潞安环能等。