煤炭
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内生增长仍有看点,维持“推荐”评级。
1)预计2012年原煤产量增长16%。由于主力矿井-塔山矿已经达产,大同煤业原煤产量增长趋于稳定,预计2011年原煤权益产量仅增长74万吨。但是,我们判断2012年原煤产量有望提升,外延式并购(燕子山矿)和内涵式增长(色连矿)将为公司新增权益产量318万吨,增幅达16%。其中色连矿可采储量4.56亿吨,规划产能500万吨,大同煤业占有51%股权。色连矿于2010年开工建设,预计2012年投产,预计当期贡献原煤产量150万吨。
2)投资评级:推荐。我们预计大同煤业2011-2013年EPS分别为0.77元、0.89元和1.05元,对应2011-2013年PE分别为17.2倍、14.9倍和12.6倍。基于大同煤业公司属于典型的背靠大集团的小公司,整体上市预期强烈,我们维持“推荐”评级。
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