中国化学：煤制天然气进入快速发展期

安信证券认为，中国化学在煤化工、多晶硅等多个新兴产业工程领域具备核心技术优势，未来包括煤制天然气在内的煤化工项目投资加速可期，公司明显受益，6个月目标价位为9元。

据股市动态分析1月30日报道，本周市场运行有两个要点值得投资者注意，其一是市场整体成交量在逐渐萎缩后已有温和放量迹象，周三(1月26日)上海市场成交额仅为680亿，这样的成交低迷状况可类比2010年7月份阶段性见2,319点时的成交量。其二是从周四开始由大盘蓝筹股带动的成交量回升，全周仍然是上证指数远远领先中小板指数，这延续了我们此前的判断，未来一个时期内大盘蓝筹股的阶段性机会更容易把握。

安信证券本周晨会推荐的中国化学值得投资者阶段性关注，作为“中”字头的股票之一，中国化学在煤化工、多晶硅等多个新兴产业工程领域具备核心技术优势，其基本面自上市以来就被多家券商研究所看好，并认为其业务具有快速扩张的特征。但是中国化学在2010年初上市后，在此后相当长一段时间内市场资金热衷于小盘股的炒作，使得公司股价长期跌破发行价，尽管目前从K线图上看，公司股价阶段性涨幅较多，但实际上目前股价也仅仅是略超过其发行价。

安信证券对中国化学进行推荐的原因来自于中国化学此前披露与伊犁新天煤化工有限责任公司签订了伊犁新天年产20亿立方米煤制天然气项目合同。该合同的项目工期约36个月，合同金额约82.87亿元，这是中国化学签订的第一个煤制天然气EPC合同。

据安信证券了解，伊犁新天煤化工有限责任公司是新汶集团(伊犁)能源开发有限责任公司的下设单位。伊犁新天煤化工有限责任公司开发的20亿立方米/年产煤制气项目是伊宁市2009年成功引进的首家煤化工项目，2010年4月已经正式破土动工，该项目是新汶集团伊犁能源公司年产100亿立方米煤制气项目计划中的一期工程。

从长期扩张和增长的角度来审视中国化学，安信证券的判断逻辑是，从2010年以来的情况看，煤制天然气是我国新型煤化工的重要方向，主要集中在新疆、内蒙和山西等地区。截止目前，发改委已经批准了五个煤制天然气项目，其中前四个都是中国化学工程公司设计的(赛鼎公司三个和五环公司一个)。虽然设计并不意味着就一定能够拿到EPC合同，但至少可能性相对更大一些。

根据安信证券统计，我国规划建设的煤制天然气项目已经超过300亿立方米，总投资超过1,800亿元，伊犁新天煤制天然气项目的启动意味着国内煤制天然气项目的加速，中国化学的发展空间进一步打开。

中国化学值得关注的另一个要点是毛利率的提升。煤化工工程作为新兴的工程市场，毛利率相对传统石油石化化工工程项目都是比较高的。煤制天然气作为刚起步的新型煤化工项目，毛利率又要高于一般的煤化工工程项目，随着公司煤化工和煤制天然气工程项目在营业收入占比的提高，毛利率将呈现稳定上升态势。同时，中国化学以EPC(工程总承包)方式获得的项目大幅增加，单个项目合同金额大幅上升，成本得以有效控制，也有利于毛利率的提升。

在估值上，安信证券对中国化学的股价较为乐观，认为公司经营情况和新签订单均超出原来的预期，随着全国和各地方政府十二五规划的出台，未来包括煤制天然气在内的煤化工项目投资加速可期，公司明显受益，预计中国化学2010-2012年的EPS分别为0.31、0.43、0.54元，未来三年的复合增长率接近40%，并给出6个月目标价9元的预期。