杰瑞股份(002353)：24年新签订单同比增长31% 全球化产能布局加速推进

2024 年归母净利润同比增长7%，订单饱满，经营性现金流增长147%根据公告，2024 年实现营收133.5 亿元，同比-4%，归母净利润26.3 亿元，同比+7%;扣非归母净利润24 亿元，同比+0.7%。2024Q4 实现营收53.1 亿元，同比+3%;归母净利10.3 亿元，同比+15.5%;扣非归母净利10 亿元，同比+17.2%。

24 年新签订单182.3 亿元，同比+30.6%，存量订单101.6 亿元，同比+34.5%。

盈利能力持续提升：2024 年公司毛利率为33.7%(同比+0.65PCT)，净利率为20.11%(同比+2.19PCT)。海外业务毛利率38.58%(同比+6.78PCT)，国内毛利率29.67%(同比-3.92PCT)。24Q4 单季度毛利率31.69%(同比-0.59PCT)，净利率19.54%(同比+2.23PCT)。经营性现金流净额大幅提升：2024 年经营性现金流净额25.9 亿元，同比+147%，主要系公司着眼降本增效，严格管控两金。

国内龙头地位稳固，全球布局深化，产能建设持续完善一、高端装备制造：2024 年营收91.8 亿元，同比增长12.7%，营收占比达68.74%。钻完井设备：国内压裂设备龙头地位稳固，2024 年顺利中标多个中石油电驱压裂设备采购项目，保持在中石油电驱压裂招标项目中的全胜记录，国内民营客户订单实现高增长。海外市场的钻完井设备订单与收入实现双增长，海外市场占比持续提升。天然气设备新增订单高速增长，产能提升三倍。公司天然气压缩机产线成功斩获海外多个国家石油公司超亿元项目;成功中标价值5 亿元国内大型储气库离心机项目;成功获取全球最大电厂的调压站项目订单。2024年10 月启用杰瑞天然气工业园，将杰瑞天然气设备生产能力提升了三倍。

二、油气工程及技术服务：2024 年营收32.9 亿元， 同比-33.1%， 营收占24.66%。因23 年KOC 项目交付确认大额收入，存量订单减少导致24 年服务业务收入下滑33.1%，但新签订单实现翻倍以上增长：公司陆续取得马来西亚国家石油公司压缩机站、巴林国家石油公司天然气增压站项目等多个国家石油公司项目;中标ADNOC 数字化井场改造项目，合同额约65.55 亿元。

海外产品结构改善，毛利率同比+6.78PCT;新增订单同比+65.37%。产能建设持续完善。中东：布局最全、规模最大的海外市场。公司2024 年3 月在迪拜投资新建中东生产基地，辐射中东、北非及东南亚地区。北美：公司直接出口美国收入规模较小。北美产能始建于2008 年，为更好应对潜在贸易摩擦，进行产能扩建，全产业链职能布局上逐步形成规模，已具备相关设备总装配的生产能力。

盈利预测及估值

预计公司2025-2027 年归母净利润分别为30.2、34.0、39.9 亿元，同比增长14.8%、12.8%、17.2%，对应PE 分别为10、9、8 倍，维持“买入”评级。

风险提示：油价大跌风险;海外汇率波动;行业竞争加剧