晶澳科技(002459)：产品场景全面 报表质量良好 关税应对多元

事件描述

1)晶澳科技被光伏行业权威市场研究机构EUPD Research 授予2025 年度“顶级光伏品牌”荣誉，涵盖非洲、拉美两大地区市场及澳大利亚、南非、墨西哥、智利、巴西、哥伦比亚、肯尼亚七个重点国家市场。2)公司股价调整较多，最新PB 已经不到1.1 倍。

事件评论

EUPD Research 是光伏行业顶级研究机构，拥有20 余年的全球光伏安装商监测调研经验，其颁发的“顶级光伏品牌”在全球光伏行业中一直享有盛誉，被称为行业“价值选择的风向标”。当前，晶澳科技已正式推出全场景系列光伏组件解决方案，覆盖沙漠、水上/海上、极寒、高原、湿热、抗台风高载荷、高冰雹七大极端地理气候环境，及防眩光、轻质组件、防火三大细分需求市场，基本满足了过去光伏行业所有的应用场景。

晶澳科技在手资金充裕，抗风险能力强。截至2024Q3，公司在手货币资金规模超240 亿，资金储备丰富，公司资产负债率为72%，考虑到晶澳转债余额在90 亿元左右，公司负债率水平合理。2024Q3 公司经营性现金净流入20.92 亿元，并且带动2024Q1-3 经营性现金流转正，公司资金压力小。此外，从公司已经披露的业绩预告区间来看，我们认为2024年公司perc 电池设备资产减值计提预计较为充分，2025 年有望轻装上阵。

美国方面，公司布局方式多元。除了产业链布局加强、投产美国2GW 组件产能外，阿曼6GW 电池与3GW 组件项目建设亦加速。阿曼“对等关税”仅10%，税率优势明显，有望逐步成为出货美国主要方式。

行业层面，除美国外其余市场盈利底部已现，春节后，据SMM 分布式组件价格已经上涨至0.78-0.79 元/W，集中式亦达到0.74-0.76 元/W，一体化企业盈利受益组件于涨价预计有所修复，我们认为公司报表层面有望2025Q2 起有望逐步体现涨价。

近期公司股价已经调整至不到1.1 倍PB，安全边际明显。建议重视底部布局机会。

风险提示

1、竞争格局恶化;

2、光伏装机不及预期。