2025年开年以来，国内电网投资延续高增。继3月5日国网输变电设备1批招标结果公示，国网日前发布2025年输变电设备第2批招标公告，其中，为配合特高压工程，以及西北电网建设需求，高压设备增长继续显著。
我们认为，在能源转型、AI驱动的大背景下，全球电力需求均在持续增长。国网2025年第1批输变电项目中标金额152.39亿元，同比增长23.5%，第2批继续保持较高增长。当前国内新能源并网以及电网更新改造需求旺盛，海外电力基础设施建设周期仍在演绎，电力设备需求延续高景气。
根据国网输变电设备第2批招标公告，变压器招标101.8GVA，同比增长4.88%，其中750kV、500kV同比分别增长148%、6.98%；组合电器方面，750kV、330kV套数分别增长155%、75.4%，在西北需求再度发力下增速亮眼，另外首次出现C4混合气体GIS招标，共计4套。此外，继电保护和监控增幅也普遍较多，35kV及以下继电保护受益于老旧更新升级改造，本批次同比增长达738%。整体来看，高压变电设备继续大增，其他设备同比增幅也较大，仅线路铁塔同比下降。750kV变压器和组合电器的需求已分别占2024年全年的88%和92%，有助于相关厂商产品结构改善。
从投资角度来看，我们中长期看好海风配套、出海板块与AIDC（人工智能数据中心）服务器电源，特高压当前具备防御价值。我们认为，从发电侧来看，海风有望成为2025年增长最快的电源类型，且海风电力设备配套门槛较高，国内供给能力稀缺，毛利率显著超越行业平均水平，有望为相关公司带来较大的利润弹性。出海方面，在全球能源转型和AI产业趋势下，海外电力设备需求仍在增长，且供需缺口仅靠海外产能2-3年内无法解决，中国企业仍有较好的出海机会。AIDC方面，服务器电源是供电体系各环节中业绩确定性和弹性较好的方向。而特高压板块经过前期回调，股价处于合理位置，具备防御价值。
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