新天绿能(600956)：“风”“气”双擎 立足河北 聚势扩张

风电+天然气双轮驱动，立足河北、走向全国。新天绿能于2010 年2 月由河北建投与建投水务发起设立，实控人为河北省国资委，先后于2010年10 月、2020 年6 月分别在香港联交所及上交所两地主板上市。作为华北地区领先的清洁能源公司，公司以河北为依托，辐射全国开展新能源项目投资开发，重点布局风电光伏及天然气领域。2020 年上市以来，公司存量业务盈利稳健，预计LNG 投产与风电装机规模扩大将进一步带来增量贡献。

省内绿电优先消纳，优质资产夯实业绩基础。河北省内绿电优先消纳，新能源电力交易基本面具备支撑。作为河北建投旗下核心风电开发平台，公司深耕省内市场，依托优质风力资源和高效运营能力保持业内领先。电量方面，公司风电利用小时数长期维持在2400 小时以上，稳定优于全国平均水平，2024 年风电发电量达139.08 亿千瓦时。电价方面，尽管行业整体电价承压，公司电价变动幅度仍优于同业。

项目储备叠加政策助推，风电装机增长可期。陆风方面以沙、戈、荒漠为重点继续开展大型风电基地开发，推进现有储备项目落地同时进一步争取新的资源储备。海风方面依托已投产的唐山乐亭菩提岛海上风电项目，推进省管海域规划项目落地，并提前谋划国管海域示范项目申报工作。2020年以来风电在建项目容量连续保持在50 万千瓦/年以上，核准待建项目容量逐年递增，2024H1 已达450.78 万千瓦，政策助力下未来装机增长潜力充足。

天然气业务加速扩张，顺价机制优化助力行业发展。公司天然气板块具备完善的产、供、储、销业务体系。上游依托唐山LNG 码头延伸产业链;中游天然气输送稳步扩张，截至2024H1 累计运营管线9804 公里;下游唐山LNG 项目投产提振LNG 售气量，二阶段建设推进助力业务持续增长;同时持续推进城市燃气项目收购，拓展终端用户规模，带动零售气量增长。

此外天然气价格市场化改革持续推进，顺价机制逐步完善，价格传导效率有望进一步提升。

盈利预测与投资建议： 我们预计公司2024-2026 年实现营业收入226.89/253.96/273.19 亿元，实现11.9%/11.9%/7.6%增长;归母净利润实现23.35/29.56/34.10 亿元， 对应2024-2026 年EPS 分别为0.56/0.70/0.81，对应PE 分别为13.0/10.3/8.9 倍，新天绿能25-26 年PE低于可比公司平均水平，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：电价下跌等市场风险;装机速度不及预期;上游原料涨价风险。