三一重能(688349)：业绩符合预期 订单创新高

投 资 要 点

事件：公司发布24 年业绩快报，预计实现营业收入181 亿元，同比+21.1%;归母净利润18.6 亿元，同比-7.5%;扣非后归母净利润16.3 亿元，同比+0.7%。单Q4 来看，营业收入90 亿元，同环比+21%/+138%;归母净利润11.7 亿元，同环比+20%/+366%;扣非后归母净利润10.2 亿元，同环比+17%/+357%。

开工建设哈萨克斯坦江布尔风电设备厂区，出海版图持续扩张：2024 年11 月29 日，哈萨克斯坦Samruk Kazyna 主权财富基金与三一重能公司在哈萨克斯坦江布尔州举行了总投资金额1.14 亿美元的风电整机部件生产工厂的奠基仪式。该厂区计划于25 年底竣工，将生产风电项目所需的机舱、轮毂、塔架和其他重要部件。此外，为实现机组生产本地化程度提高到30%，公司计划另外建设一处研发中心。Samruk Kazyna 主权财富基金计划到2030 年与三一重能携手建设约合6GW 的风电装机以满足日益增长的电力需求。

盈利预测与投资评级：考虑公司风场转让规模不达预期，我们下调2024~2026 年业绩预期，归母净利润分别为18.8/23.9/27.4 亿元(前值为20.9/27.4/32.6 亿元)， 同比-6.5%/+27.4%/+14.6% ， 对应PE 为18.0/14.1/12.3x。基于公司成本控制优势凸显，同时双海战略进入加速期，有较大上升空间，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧、行业政策变动风险、电站业务盈利下滑风险等。