中国海油(600938)：渤中26-6、巴西BUZIOS7项目投产 OPEC+或推迟石油增产

事项：

根据中国海油官网报道，2025 年2 月7 日，公司宣布绥渤中26-6 油田开发项目(一期)已投产;2025 年2 月17 日，公司宣布巴西Buzios7 项目安全投产。

国信化工观点：

1)渤中26-6 油田开发项目(一期)投产，2025 年实现高峰产量22300 桶/天，全生命周期埋存二氧化碳约150 万吨。渤中26-6 油田位于渤海中部海域，是全球最大变质岩潜山油田，累计探明油气地质储量超过2 亿立方米，得益于工程标准化成果应用，该油田从发现到投产仅用三年时间。渤中26-6 油田开发项目(一期)平均水深约20 米，主要生产设施为新建1 座中心处理平台和1 座无人井口平台，计划投产33口开发井，包括22 口生产井，10 口注气井，1 口水源井，预计2025 年将实现高峰产量约22300 桶油当量/天，油品性质为轻质原油。作为公司渤海区域二氧化碳捕集利用示范工程项目之一，该项目采用先进的工艺技术捕捉分离原油开采伴生的二氧化碳，并回注地层驱油，同时实现增产与减排，预计全生命周期埋存二氧化碳约150 万吨。中国海油拥有该项目100%的权益，并担任作业者。

2)巴西Buzios7 项目安全投产，原油产能达到22.5 万桶/天，公司持有7.34%权益：Buzios 油田位于巴西东南海域桑托斯盆地，作业水深1900-2200 米，是世界最大的深水盐下油田，Buzios 油田原油产量将于2025 年下半年达到100 万桶/天。Buzios7 项目是该油田第6 个投产项目，采用浮式生产储卸油装置(FPSO)+水下生产系统的开发方式，项目部署15 口开发井，包括7 口生产井、6 口水气交替注入井、1 口转注井和1 口注气井。Buzios7 项目所用FPSO 是世界最大的FPSO 之一，设计原油产能为22.5 万桶/天，天然气处理能力为1200 万方/天，储油能力140 万桶。公司全资子公司CNOOC Petroleum Brasil Ltda.持有Buzios油田一体化开发项目7.34%权益，作业者Petrobras 持有88.99%权益。

3)OPEC+考虑继续推迟石油增产计划，油价有望维持中高区间：2024 年12 月第38 届OPEC+召开部长级会议决定将220 万桶/日自愿减产计划再延长3 个月至2025 年3 月底，随后这部分220 万桶/日的自愿减产将和阿联酋增加的30 万桶/日产量将从2025 年4 月至2026 年9 月底，在18 个月时间内逐步恢复。北京时间2025 年2 月17 日晚，有消息人士称OPEC+考虑推迟4 月份的石油增产计划。根据OPEC、IEA、EIA最新2 月月报显示，OPEC、IEA、EIA 预测2025 年全球原油需求增量分别为145 万桶/天、110 万桶/天、137 万桶/天，均值较2024 年的111 万桶/天增加20 万桶/天。截至2 月17 日，布伦特原油期货价格收于75.22 美元/桶，WTI 原油期货价格收于71.37 美元/桶，我们认为随着全球降息周期开启，全球经济不断修复，石油需求温和复苏。供给端OPEC+继续维持减产力度，考虑到OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，油价有望继续维持中高区间。

4)投资建议：我们维持对公司2024-2026 年归母净利润1498/1564/1633 亿元的预测，对应EPS 分别为3.15/3.29/3.43 元，对应A 股PE 分别为8.4/8.1/7.7x，对应H 股PE 分别为5.4/5.2/4.9x，维持“优于大市”评级。

风险提示

原油价格大幅波动的风险;自然灾害频发的风险;新项目投产不及预期的风险;地缘政治风险;政策风险等。