Neste业绩暴雷，UCO价格前景预冷

2025年2月，芬兰能源巨头Neste的2024年财报成为全球可再生燃料行业动荡的缩影。随着业绩“断崖式下滑”与战略调整的展开，UCO(餐厨废弃油、潲水油)这一核心原材料的价格前景也愈发黯淡。与此同时，多家国际能源巨头暂停或缩减可持续航空燃料(SAF)项目，进一步加剧了市场的不确定性。

Neste业绩“断崖式下滑”：从盈利到巨额亏损

Neste在2024年的财报揭示了可再生燃料行业的深层危机。其可再生产品部门全年税前经营亏损高达3.47亿欧元，而2023年同期盈利则为5.68亿欧元。这一转变主要归因于销售利润率的暴跌，从每吨813美元降至377美元，降幅高达56%。尽管生物燃料总产量仅小幅下降，但新加坡和鹿特丹工厂的计划性与非计划性停产导致综合利用率从98%大幅下滑至65%，利润空间因此被严重压缩。

值得注意的是，尽管Neste的SAF产量增长超过一倍，但其仅占总销量的11%，无法弥补主力产品HVO(可再生柴油)销售利润率下滑的损失。此外，欧洲市场的占比从61%降至51%，北美市场虽升至49%，但区域需求疲软的局面未能扭转。

成本飙升与战略收缩：裁员、延期与股息腰斩

面对财务压力，Neste采取了多项收缩措施以应对危机。鹿特丹可再生炼油厂的扩建计划被推迟至2027年，投资成本从19亿欧元激增至25亿欧元。与此同时，公司宣布裁员600人，占员工总数的10%，并缩减对藻类、Power-to-X等新兴技术的投资，转而聚焦核心可再生燃料业务。同时，Neste势必也将严控全球UCO的采购成本，包括从中国进口的UCO。

股东回报也受到冲击，2024年的股息从2023年的每股1.20欧元大幅削减至0.20欧元，打破了“年利润50%用于分红”的承诺。公司首席执行官Heikki Malinen直言：“当前财务表现疲弱且不可持续。”这一表态不仅反映出Neste的困境，也折射出整个行业对短期前景的悲观预期。

国外SAF项目集体“刹车”：高企的UCO价格引发投资停滞

Neste的困境并非孤例。2024年以来，多家国际能源巨头因高企的UCO价格相继缩减或暂停SAF项目，直接削弱了UCO市场的需求，进一步加剧了其价格下行的压力。

BP：宣布放弃美国和德国的生物燃料产能扩张计划，退出增量竞争。

壳牌：暂停鹿特丹“全球最大”生物炼油厂建设，CEO坦言“资本回报前景不明朗”，并表示将转向低碳燃料交易而非生产。

TotalEnergies：明确表示，除非现有资产能以最低成本满足2035年的强制需求，否则不再投资新产能，实质上冻结了新增项目。

Oceania Biofuels：澳大利亚3.5亿升SAF及可再生柴油工厂项目被撤销，成为政策与市场双重压力下的牺牲品。

Braya Renewables：加拿大的可再生柴油工厂在运营仅10个月后便考虑关停，原因是美国税收抵免政策的调整导致市场环境恶化。

Federated Co-Operatives Limited(FCL)：加拿大农业巨头暂停了里贾纳两大核心项目，包括可再生柴油设施与油菜籽压榨厂。

这些项目延期的背后，最主要的原因在于SAF价格的一路下行，叠加UCO价格居高不下，被极度压缩的产业利润削弱了企业对新项目的投资兴趣，导致多家能源巨头选择观望或推迟扩建计划。Neste 2024年的财务表现已经反映出UCO价格偏离合理水平，对行业整体发展形成了阻碍。未来，UCO价格有待进一步向下调整，以恢复市场平衡并激发更多投资动力。价格回归理性将成为推动可再生燃料行业继续向前发展的关键因素。

UCO价格：前景悲观

随着UCO价格持续高企，市场需求显著下降，价格下行压力日益凸显。Neste及其他能源巨头的战略调整，进一步削弱了UCO的采购需求，而供应端却未见明显收缩，市场供过于求的局面愈发突出。与此同时，企业为降低生产成本，纷纷转向更具价格优势的原料替代方案，例如壳牌采购东南亚低价棕榈油残渣，这对UCO的市场份额形成了更大的挤压。短期内，UCO价格下行趋势难以避免。

此外，政策的不确定性也加剧了市场的恐慌情绪。英国政府已经于2025年1月开始实施SAF强制混合授权，但因研究显示可能导致机票价格上涨20%，可能将被列入撤回评估清单。而在美国，税收抵免规则调整及《通胀削减法案》(IRA)补贴等政策波动，使北美市场陷入“投资即赌政策”的被动局面。这些政策“变脸”不仅影响了企业的投资信心，也进一步压低了UCO市场的需求预期。

未来，UCO价格能否企稳将取决于市场需求的回升以及政策环境的明朗化。然而，在供需失衡与政策波动并存的背景下，UCO市场的调整与复苏之路注定充满挑战。如何在动荡中找到平衡点，将是行业参与者亟需解决的难题。