上游启动快于下游 煤价暂无翻身机会

主产区方面，国有大矿保持正常生产，大部分民营矿已复工复产，整体供应水平稳步回升。煤炭供应增加的同时，下游工业企业复工复产缓慢，重点电厂负荷不高，日耗恢复不及预期，煤炭需求较弱，产地煤价仍有下跌压力。

环渤海港口方面，市场成交冷清，上游报价变化不大;下游需求疲软，采购压价，较难成交。近期，环渤海港口库存持续累积，较春节前增加了190万吨，但锚地和预到船舶数量不多;下游对市场预期看空，采购压价严重。寒潮过去，南方气温有回暖迹象，民用电负荷难以维持，市场缺乏支撑，煤价颓势尽显。唯一利好因素，市场发运依然倒挂，加之产地煤价跌幅小;在成本端支撑下，港口煤价下行空间有限。

再看其他影响国内市场的因素。首先，对进口美煤加征关税。从2月10日起，对美煤加征15%的关税。从进口量上看，去年，我国来自美国的进口煤仅为1213万吨，占总进口量的2.2%。由于美煤在我国进口总量中占比较小，且以炼焦煤为主，因此，此次加征关税对动力煤市场影响较小。其次，印尼可能推行HBA挂钩机制。上周，印尼表示，考虑在全球煤炭交易体系中全面推行国内动力煤标杆价(HBA)挂钩机制。由于HBA价格长期高于现货价格，若执行该政策，将推高我国沿海地区进口印尼煤的成本，从而拉高国内煤价，未来需密切关注相关政策落实情况及对国内市场的影响。再次，大秦线运量加速恢复。目前，大秦线日均发运数量已升至90-100万吨，较春节期间日运量高30-40万吨，环渤海港口快速垒库，市场供大于求压力加大。

节后，煤炭市场开局形势不乐观，上下游各环节库存居高不下，进口煤陆续到岸，且终端消耗缓慢;而主要发达国家制造业放缓、全球需求趋弱，大量低价进口煤被抛售至我国。内忧外患之下，国内煤炭市场偏弱运行。目前，产地供给恢复速度明显快于耗煤企业。尽管下游复工复产也在加快推进，需求逐步回暖;但面对高库存、高进口煤冲击，下游终端消化缓慢，非电行业需求也非常有限，对市场煤采购有心无力，预计煤价将呈缓慢回落走势。后续需重点关注上下游复工复产进度，以及环渤海港口去库、进口煤对国内市场的影响等。