下游“慢热”复工，元宵后市场或有改善

煤市现状

春节长假结束已有一周，北方港口库存持续攀升，而下游采购不积极、压价明显，市场煤价呈现稳中小幅下降态势。2月12日，“CCTD环渤海动力煤现货参考价”5500K、5000K、4500K三个规格品价格分别收于756、664、581元/吨，日环比分别下降2、3、2元/吨，较新年开工第一天(2月5日)分别下降5、5、3元/吨。

产地煤矿陆续开工

但整体产能利用率

或难以恢复至节前水平

元宵节后，产地煤矿开工率基本能恢复至正常水平。但考虑到3月上旬将召开全国两会，为确保重要会议前后矿山安全生产，预计2月底3月初产地煤矿安监力度将持续较大，煤矿生产活动或受到一定影响，整体产能利用率或难以恢复至节前水平。综上，预计2月份国内煤炭产量将低于2024年12月份。

北港煤炭库存

将高位波动

近期，北港库存持续增加，截至目前，北方九港库存已升至接近2800万吨，远高于去年同期水平。后期来看，考虑到发运倒挂、淡季预期等因素，贸易商向港口发运的煤炭数量增长空间或受限，但随着产地恢复正常生产，矿方向港口的发运将恢复，北港调入量将增加。随着下游工厂陆续复工，非电采购增加，后期北港调出量将改善，预计短期内，北港库存将高位小幅减少。

电力终端用户

去库压力较大

近期，终端用户电煤库存依然处于相对较高水平，CCTD中国煤炭市场网监测数据显示，截至目前，沿海和内陆区域动力煤终端用户库存较去年同期增幅仍超过8%。

据中央气象台预报，未来10天，影响我国的冷空气活动频繁，但势力不强，北方地区气温多起伏，平均气温基本接近常年;未来11-14天，全国大部地区气温较常年同期略偏高。整体来看，2月中、下旬，天气因素对电厂日耗走势的影响或不明显。预计随着淡季临近，终端去库压力较大，对现货的采购压价明显。

非电行业采购需求将增加

但节奏偏缓

2月中、下旬，非电行业采购节奏将成为市场关注的重点。元宵节后，下游工厂开工率将逐步回升，但受制于订单匮乏，部分工厂开工时间略有延后。预计2月中、下旬，非电行业采购需求将增加，但节奏偏缓。

可再生能源出力继续增加

火电需求将受到挤压

近年来，我国可再生能源装机规模不断实现新突破。据国家能源局最新消息，2024年，全国可再生能源发电新增装机3.73亿千瓦，同比增长23%，占电力新增装机的86%。截至2024年底，全国可再生能源装机达到18.89亿千瓦，同比增长25%，约占我国总装机的56%。可再生能源发电量也稳步提升。2024年，全国可再生能源发电量达3.46万亿千瓦时，同比增加19%，约占全部发电量的35%。后期来看，随着可再生能源不断发力、绿电绿证交易日益活跃，火电需求将受到挤压。

综合研判

2月中、下旬，产地煤矿整体产能利用率或难以恢复至节前水平，将利好煤价，但煤炭市场利空因素仍居多：

一是，北港煤炭库存下降缓慢;二是，电力终端用户去库压力较大;三是，非电行业采购需求恢复节奏偏缓;四是，可再生能源出力对火电需求的挤压作用愈发明显。因此，市场煤价大概率将继续承压。

3月份来看，全国两会或将出台一系列提振宏观经济的政策组合，非电行业用煤用电需求将不断改善，同时，随着2月份终端及中间环节不断去库、煤价不断下探并逼近成本价，市场煤价支撑或增强，煤价有望企稳。