晶科能源(688223)2024年业绩预告点评：出货维持行业领先 低价订单影响盈利

事项：

公司发布2024 年业绩预告。公司预计2024 年实现归母净利润0.8~1.2 亿元，同比-98.9%~-98.4%;预计2024Q4 实现归母净利润-11.35~-10.95 亿元，同环比均由盈转亏。公司预计2024 年实现扣非归母净利润-10.5~-7.5 亿元，同比由盈转亏;预计2024Q4 实现扣非归母净利润-15.26~-12.26 亿元，同环比均由盈转亏。

评论：

出货量保持行业领先，国内出货占比提升盈利承压。公司凭借N 型技术持续迭代和海外市场占比较高等优势，组件出货量维持行业领先;预计公司2024年组件出货92~94GW，其中24Q4 出货24~26GW。2024 年整体来看，光伏行业供需矛盾加剧，产业链价格持续下行，公司盈利能力总体承压。单四季度情况来看，抢装影响下国内出货占比提升，受贸易政策影响美国出货占比下降，叠加落后产能淘汰计提资产减值，四季度公司归母净利环比由盈转亏。

海外布局持续推进，增强全球竞争力。2024 年7 月，公司公告称，与PIF 全资子公司RELC 以及VI 签订协议，在沙特阿拉伯合资开发10GW 高效电池及组件项目。2024 年10 月，公司公告称，拟发行GDR 募集资金不超过45 亿元，用于美国1GW 高效组件项目、山西二期14GW 一体化生产基地建设项目等。

海外产能有序建设，有利于公司全球化转型，帮助公司灵活应对国际贸易壁垒，强化全球竞争力。

投资建议：公司技术优势及全球化布局行业领先，龙头竞争优势突出，有望支撑盈利。根据业绩预告，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 归母净利润分别为1.00/44.70/57.70 亿元(前值15.05/44.70/57.70 亿元)，当前市值对应PE分别为620/14/11 倍。参考可比公司估值，给予2025 年18x PE，对应目标价8.04 元，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、国际贸易环境恶化、竞争加剧风险。