不宜过度悲观煤价!煤炭经济或处于新一轮周期上行的初期

煤炭调研周报(1月13日-17日)：

动力煤价格方面：本周秦港价格周环比下降，产地大同价格周环比下降。港口动力煤：截至1月17日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价760元/吨，周环比下跌7元/吨。产地动力煤：截至1月17日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价780元/吨，周环比持平;内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500)610元/吨，周环比持平;大同南郊粘煤坑口价(含税)(Q5500)628元/吨，周环比下跌3元/吨。国际动力煤离岸价：截至1月17日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格89.8美元/吨，周环比持平;ARA6000大卡动力煤现货价106.6美元/吨，周环比上涨4.6美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价80.8美元/吨，周环比下跌1.2美元/吨。

炼焦煤价格方面：本周京唐港价格周环比持平，产地临汾价格周环比下降。港口炼焦煤：截至1月16日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1530元/吨，周持平;连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1634元/吨，周持平。产地炼焦煤：截至1月17日，临汾肥精煤车板价(含税)1400.0元/吨，周环比下跌20.0元/吨;兖州气精煤车板价1120.0元/吨，周环比持平;邢台1/3焦精煤车板价1400.0元/吨，周环比下跌50.0元/吨。国际炼焦煤：截至1月17日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价199.9美元/吨，下跌7.1美元/吨，周环比下降3.41%，同比下降42.07%。

动力煤矿井产能利用率周环比下降，炼焦煤矿井产能利用率周环比下降。截至1月17日，样本动力煤矿井产能利用率为97%，周环比下降0.6个百分点;样本炼焦煤矿井开工率为87.55%，周环比下降1.1个百分点。

沿海八省日耗周环比下降，内陆十七省日耗周环比下降。沿海八省：截至1月16日，沿海八省煤炭库存较上周下降52.20万吨，周环比下降1.50%;日耗较上周下降14.00万吨/日，周环比下降6.59%;可用天数较上周上升0.90天。内陆十七省：截至1月16日，内陆十七省煤炭库存较上周下降8.50万吨，周环比下降0.09%;日耗较上周下降30.90万吨/日，周环比下降7.17%;可用天数较上周上升1.60天。

化工耗煤周环比增加，钢铁高炉开工率周环比持平。化工周度耗煤：截至1月17日，化工周度耗煤较上周上升7.03万吨/日，周环比增加1.03%。高炉开工率：截至1月17日，全国高炉开工率77.2%，周环比持平。水泥开工率：截至1月17日，水泥熟料产能利用率为45.4%，周环比下跌0.6百分点。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。

本周基本面变化：

供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为97%(-0.6个百分点),样本炼焦煤矿井产能利用率为87.55%(-1.13个百分点)。

需求方面，内陆17省日耗周环比下降30.90万吨/日(-7.17%)，沿海8省日耗周环比下降14.00万吨/日(-6.59%)。

非电需求方面，化工耗煤周环比上升7.03万吨/日(+1.03%);钢铁高炉开工率为77.18%(持平);水泥熟料产能利用率为45.37%(-0.62个百分点)。

价格方面，本周秦港Q5500煤价收报760元/吨(-7元/吨);京唐港主焦煤价格收报1530元/吨(持平)。

值得注意的是，2024年我国煤炭供给稳定增加(原煤产量47.6亿吨，同比+1.3%)，尤其是进口仍然实现高增(进口5.4亿吨，同比+10.9%)，反观需求端全年呈现旺季不旺特征(夏季水电出力较高&冬季气温偏暖)，在此背景下秦皇岛港煤炭价格当前仍维持在760元/吨以上，且2024年全年中枢为856元/吨，煤炭消费韧性凸显。

展望2025 年，国内煤炭供应增速可能进一步放缓，进口煤价差优势缩小，或引发进口量减少，加之国内煤炭需求韧性依旧较强，我们认为无需对当前煤炭价格过度悲观，建议关注板块逢低配置机会。