国电南瑞(600406)：Q3业绩稳健 能源转型下电网进入成长周期

投资要点

事件：2024 年10 月29 日，公司发布2024 年三季报。

2024Q1-3 公司营收323.1 亿元，同比+13.0%;归母净利润44.7亿元，同比+7.5%;毛利率、净利率分别29.3%/14.7%，同比分别+0.7pct/+0.1pct;其中2024Q3 公司营收122.0 亿元，同环比分别+18.2%/-1.7%，归母净利润17.6 亿，同环比分别+6.3%/-16.6%。

能源转型需要强大电网的支撑，电网招标景气度依旧。风光发电的可控性不足，其推动了电网的扩容。新能源电量渗透率超15%，电力系统成本将进入快速增长的临界点，根据国家统计局数据，2023 年中国风光发电量占全社会用电量比例为15.9%;根据国家能源局，2024年1-10 月电网工程投资完成4502 亿元，同比+20.7%。根据Data 电力统计，2024 年特高压前5 批特高压招标总计179.3 亿元，第5 批招标87.4 亿元，公司中标25.6 亿元。

盈利预测与投资评级：

我们预测公司2024-2026 年营收分别为574.7/636.5/702.0 亿元，归母净利润分别为79.7/90.4/102.1 亿元，对应PE 分别为25/22/19 倍，维持 “买入”评级。

风险提示：

电网投资不及预期;特高压建设不及预期;研报使用的信息数据更新不及时的风险。