宝丰能源(600989)：内蒙项目逐步投产贡献业绩增量 新疆煤化工项目打开中长期成长空间

公司公告：近日，内蒙一期300 万吨煤制烯烃项目第一系列 100 万吨/年烯烃生产线试生产，成功产出合格产品，截至11 月25 日，内蒙烯烃项目第一系列生产线运行稳定。

内蒙一期300 万吨煤制烯烃陆续投产，将成为公司未来主要业绩增长点。据公司公告，内蒙一期项目采用绿氢与现代煤化工协同生产工艺，烯烃总产能为300 万吨/年，是目前为止全球单厂规模最大的煤制烯烃项目，也是全球唯一一个规模化用绿氢替代化石能源生产烯烃的项目。该项目于2023 年3 月正式开工建设，2024 年11 月下旬第一系列生产线100万吨已经顺利投料试生产并产出合格产品。与宁东本部项目相比：1)内蒙项目地处富煤区，原料采购运距短;2)内蒙项目采用目前国际国内最先进的 DMTO-Ⅲ技术，单套产能规模为100 万吨/年，大幅降低了项目投资成本和运营成本;3)内蒙项目应用了多项具有我国自主知识产权的先进技术和设备，实现了设备进口替代和智能化水平升级。综合比较，内蒙项目在原料、折旧、加工成本等方面更具优势，未来竞争优势将进一步提升。

第三基地新疆准东规划布局400 万吨煤制烯烃，新疆煤化工项目打开中长期成长空间。7月19 日，新疆宝丰煤基新材料有限公司成立，宝丰能源持股100%;7 月30 日，据国家级新疆准东经济技术开发区官网，新疆宝丰煤炭清洁高效转化耦合植入绿氢制低碳化学品和新材料示范项目进入环境影响评价公众参与第一次公示阶段，项目位于将军庙矿区5 号化工产业园区，包括4×280 万吨/年甲醇、4×100 万吨/年甲醇制烯烃、4×110 万吨/年烯烃分离、3×65 万吨/年聚丙烯、3×65 万吨/年聚乙烯，1 套25 万吨/年C4 制1-丁烯装置，1 套29 万吨/年蒸汽裂解装置，1 套3 万吨/年超高分子量聚乙烯装置，1 套25 万吨/年EVA装置，1 套5 万吨/年MMA/PMMA 装置等。新疆煤制烯烃的最大优势在于低价的原料煤炭，预计本项目单吨盈利还将进一步提升，公司成长空间再次打开。

投资分析意见：维持公司2024-2026 年归母净利润分别为65.89、135.67、150.40 亿元，当前市值对应PE 分别为18、9、8 倍，维持“买入”评级。

风险提示：油价大幅下跌;产品价格大幅波动;项目建设进度不及预期;公司于2024 年4 月3 月公告回复，请投资者注意风险;公司于2024 年4 月18 日收到上交所《关于宁夏宝丰能源集团股份有限公司有关安全生产事故事项的监管工作函》，请投资者注意风险。