地缘政治动荡和物流限制导致俄罗斯动力煤市场陷入流动性危机

据标普全球(S&P Global)10月29日发布的信息，随着俄罗斯在备受严厉制裁的处境中艰难地开展国际煤炭贸易，其动力煤(尤其是6000 kcal/kg的优质高热值动力煤)的流动性已经开始变得难以平稳持续，因为物流瓶颈、融资枯竭和交易达成的不确定性仍然是主要的障碍。

市场参与者表示，由于缺乏明确的定价方向，尤其是由于俄罗斯生产商和贸易商的机会主义销售行为，出现了不同国家的离岸价(FOB)和到岸价(CFR)报价不同，也使得这些煤炭进口出价的国家从交通运输更为便利的煤炭来源地如澳大利亚、哥伦比亚和美国等寻求类似等级的煤炭。

“标普全球大宗商品洞察”(S&P Global Commodity Insights)旗下的普氏能源资讯 (Platts) 10月25日对俄罗斯太平洋 6,300 kcal/kg GAR(6,000 kcal/kg NAR)的离岸价评估为102美元/吨，这只反映了运往中国和印度的出价、还价和流传的交易情况。然而，消息人士称，据称运往韩国的现货报价至少要高出8美元/吨，并补充说现在的定价是根据谁支付更多来确定的。

不断变化的市场动态

俄罗斯煤炭行业的危机始于2022年俄乌武装冲突，在此之前俄煤炭行业严重依赖欧洲买家。欧盟禁止进口俄罗斯煤炭后，出口商被迫将重点转向东方，在亚洲市场寻找新机遇。

起初，中国和印度是愿意进口俄罗斯煤炭，渴望以优惠折扣价采购俄煤。以往，俄罗斯高热值6,000 kcal/kg煤炭通常以溢价出售，但随后以大幅折扣进入这些市场。

但这种折扣驱动的贸易带来了隐性成本，特别是在俄罗斯出口商遇到物流瓶颈的情况下。

随着大幅折扣的退去，俄罗斯煤炭在2023年第二季度失去了吸引力，而许多买家找到了俄罗斯煤炭的替代来源，有些买家又回到了之前的卖家那里。

此外，随着货运成本飙升，俄罗斯煤炭出口商的利润率面临侵蚀。这导致东海岸的煤炭供应量减少，供应商只选择愿意为货物支付更高价格的买家。

“标准普尔全球海上商品”(S&P Global Commodities at Sea)数据显示，2021年俄罗斯动力煤出口量为1.32亿吨，但2022年还同比增长12.12%，达到1.48亿吨。而2023年出口量下降至1.33亿吨，较2022年下降10.13%，仅略高于俄乌战争前的进口量。

CAS data数据表示，2024年截至目前，俄罗斯的煤炭出口量仅为1.055亿吨，下一步随着冬季港口冻结和货物供应货源变得稀少，煤炭出口可能会进一步放缓。

物流限制

物流障碍给市场带来了意想不到的后果，6,000kcal/kg动力煤的流动性开始蒸发消失。

金融机构对资助新煤炭项目也变得越来越谨慎，这进一步限制了俄罗斯生产商维持 6,000 kcal/kg NAR 等级保持稳产的能力。

新加坡的贸易商表示，“首先，所有俄罗斯供应商都向这样的高端市场销售产品，如韩国(约800万至900万吨)、中国台湾(约800万至900万吨)、马来西亚(约300万吨)……中国在东海岸的运输线路中总是排在最后。再则说，俄罗斯冶金煤生产商在铁路运输方面享有优先权，因为与动力煤相比，冶金煤的净价更高。”

10月6日至25日期间，俄罗斯6,000 kcal/kg NAR巴拿马型12月装船发往韩国的煤炭价格主要围绕CFR116美元/吨和125美元/吨进行，而据说同期从东海岸发往中国的类似煤炭的指示性CFR价格为106美元/吨和107美元/吨 。

另一方面，消息人士称，还听说同期印度从东海岸购买的CFR价格为110美元/吨，只有少数报价不低于118美元/吨 CFR。尽管也有从西海岸向印度市场提供煤炭的出价较低，但由于运费较高，愿意成交的买家很少。

S&P Global Commodity Insights的数据显示，1-9月俄罗斯太平洋6,000大卡/公斤NAR离岸价格平均为FOB93.9美元/吨，低于去年同期的115.65美元/吨。Platts 最近一次(10月18日)评估的该品位的煤炭价格为100美元/吨。

印度的一位贸易商表示，“铁路、货运和港口服务成本的上涨，严重挤压了俄罗斯西部卖家的利润，使得他们向我们提供有竞争力的煤炭价格变得越来越困难。”

虽然俄罗斯政府从5月1日起取消了动力煤和无烟煤的出口关税，但对需求的影响并不明显。

一些买家寻求签订长期合同，想以折扣价锁定尽可能多的俄罗斯煤炭，但由于可能出现的交货延误和地缘政治不稳定风险，更使这样的交易充满了不确定性。

在对 SUEK 和 Mechel 等俄罗斯供应商实施制裁后，其他未受制裁的供应商也对通过这些受制裁公司使用的港口发运煤炭持谨慎态度，据悉韩国发电公司为此正在修改其定期合同。

尽管如此，消息人士称，由于韩国电力需求不断上升，以及当地媒体报道俄罗斯政府将在2025年提高运费的消息影响，迫使韩国买家抓紧购买俄罗斯煤炭。

标准普尔全球高级分析师 Pat See Khoo 表示：“韩国正试图储备俄罗斯供应的煤炭，因为澳大利亚高热值煤炭的价格较高、竞争力较弱。”

随着俄罗斯贸易商的利润空间持续收紧，以及铁路运输的可用性减少，发热量6000千卡/千克 NAR动力煤的流动性危机可能会持续下去。

如果市场状况没有发生重大变化或需求出现复苏，未来俄罗斯煤炭的出口仍充满着不确定性，这也给俄罗斯煤炭行业是否能从持续的动荡中恢复蒙上了一层阴影。