新集能源(601918)公司24Q3经营数据点评：新机组投产带动发电量同环比提升

事件：公司发布2024 年1-3 季度经营数据公告，2024 年1-9 月公司实现煤炭主营销售收入77.48 亿元，同比-6.66%，其中对外销售收入55.92 亿元，同比-13.79%;煤炭主营销售成本46.99 亿元，同比-7.61%;煤炭销售毛利30.49 亿元，同比-5.61%。

24Q3 煤炭产量同环比下滑，吨煤售价同环比微增：据公司公告，原煤产量519.81 万吨，同比-3.09%/环比-3.11%;商品煤产量452.36 万吨，同比-10.48%/环比-3.05%;商品煤销量468.24 万吨，同比-8.02%/环比+2.24%;吨煤价格557.79 元/吨，同比+0.45%/环比+0.75%;吨煤成本344.54 元/吨，同比+0.83%/环比+3.91%;吨煤毛利213.25 元/吨，同比-0.16%/环比-3.97%。

板集电厂二期投运，24Q3 发电量同环比增量明显：据公司公告，公司控股子公司中煤新集利辛发电有限公司扩建的2×660MW 超超临界二次再热燃煤发电项目两台机组分别于2024 年8 月31 日，2024 年9 月30 日完成168 小时满负荷试运行，转入商业化运营。

由于新机组投运叠加三季度为迎峰度夏旺季，24Q3 公司发电量39.94 亿度，同比+20.77%/环比+85.94%;上网电量37.63 亿度，同比+20.53%/环比+86.19%。2024 年前三季度公司平均上网电价(不含税)0.4058 元/千瓦时，同比-0.93%。

投资建议：买入-A 投资评级。我们预计公司2024-2026 年分别实现营业收入126.14 亿元、133.01 亿元、157.98 亿元，增速分别为-1.8%、5.5%、18.8%;净利润23.01 亿元、25.07 亿元、28.93亿元，增速分别为9.1%、8.9%、15.4%。公司作为中煤集团旗下上市煤企，煤炭资源区位优、储量大，销售煤种以动力煤为主，长协占比高增强业绩稳定性。同时火电在建或拟建项目基本位于安徽省内或周边，与公司所属煤矿距离较近，假设2026 年全部火电项目投产后业绩有望大幅放量，届时公司煤电一体化的协同优势得到充分发挥，进一步提高公司的盈利能力和抗风险能力，从而有望实现从煤炭股估值转向煤电一体化稳健资产估值。给予公司2024 年13.5xPE，对应6 个月目标价为12.02 元。

风险提示：宏观经济周期波动风险、煤炭价格波动、生产安全风险、环保风险、地质条件变化影响公司煤质风险、探矿权开发进度不及预期、火电项目建设进度不及预期、预测假设及模型误差超预期、煤电利用小时数下降风险、煤电电价下降风险。