阳煤化工(600691)：国有资产专业化重组 公司控股股东变更为潞安化工

事件：公司发布《收购公告书》及《关于股东权益变动的提示性公告》，根据山西潞安化工有限公司(以下简称“潞安化工”)与华阳新材料科技集团有限公司(以下简称“华阳集团”)于2021 年6 月28 日签署的《山西潞安化工有限公司增资协议书》，双方约定由华阳集团以包含公司24.19%股权在内的部分资产作为增资标的对潞安化工实施增资。增资完成后，潞安化工直接持有公司24.19%的股份，成为上市公司第一大股东，华阳集团不再持有公司股份。

点评：

国有资产专业化重组，公司控股股东变更为潞安化工：为贯彻落实山西省委政府关于优化国资布局结构调整的战略部署，推动国有资产重组调整，华阳集团拟以包含公司24.19%股权在内的相关资产对潞安化工实施增资，增资完成后潞安化工直接持有公司24.19%的股份，潞安化工及其一致行动人(阳煤金陵)合计持有公司37.22%的股份，潞安化工成为公司控股股东。潞安化工是山西省委政府为实现以煤化工为主业的转型发展，促进煤化工产业专业化整合重组而设立的平台公司，此次国有资产专业化重组完成后，公司有望借助控股股东平台资源，持续推进主业煤化工产业链的发展。

依托相关产能和技术优势，布局氢能产业链前景广阔：公司在氢能源领域有子公司正元氢能、阳雄氢能，以及与深圳市氢雄重驱动力科技有限公司联营的公司氢雄双阳。正元氢能拥有自主研发的等温变换工艺及节能型的JR 低压氨合成工艺，并拥有河北省内最大的单套尿素系统，生产能力居河北省第一。正元氢能煤炭清洁高效综合利用项目建成后，其年产6.48 亿立方米氢气资源，将成为沧州临港经济技术开发区最大的氢源供应商。公司氢能重卡示范项目加氢站具备试运行条件，完成了设备联动试车及高纯氢加注工作。公司依托自身丰富的氢气产能和技术优势，协同氢能源产业上下游其他企业，在氢气提纯、加氢站建设、氢气供应等方面布局新业务，打造新的利润增长点。截至24H1，公司现有尿素产能232万吨、聚氯乙烯产能30 万吨、丙烯产能17.6 万吨、烧碱40 万吨、双氧水25万吨和甲醇产能40 万吨。

盈利预测、估值与评级：公司在建项目稳步推进，布局氢能产业链，成长空间广阔。我们维持公司2024 年-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为0.61/1.01/1.32 亿元，折合EPS 分别为0.03/0.04/0.06 元，维持公司“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期;新项目投产不及预期;产品价格大幅波动。