通威股份(600438)2024年中报点评：组件销量同比翻倍 预计2024年底推出HJT+铜互连解决方案

事件：公司发布2024 年半年报，2024H1 实现营业收入437.97 亿元，同比减少40.87%，实现归母净利润-31.29 亿元，同比减少123.58%;2024Q2 公司实现营业收入242.27 亿元，同比减少40.66%，实现归母净利润-23.43 亿元，同比减少150.18%。

硅料销量保持稳健增长，稳步推进新产能+上游工业硅产能建设。2024H1 公司实现高纯晶硅销售22.89 万吨，同比增长28.82%，N 型占比同比大幅提升，并实现半导体级多晶硅批量出货，目前单位综合电耗已降至50 度以下，硅耗已低至1.04kg/Kg-Si 以内。公司云南20 万吨多晶硅项目目前已全面达产达标，包头20 万吨项目预计于年底前建成投产，届时公司多晶硅产能将超过85 万吨。此外公司为提高原材料保供能力并打造产业链溯源路径，分别在内蒙古达茂旗和四川广元启动建设工业硅配套项目，预计达茂旗一期和苍溪一期项目将相继于2024年年底前建成投产。

TNC 产能建设加速推进，预计2024 年底推出HJT+铜互连解决方案。2024H1公司实现电池销量超过35GW(含自用)，TNC 产品非硅成本在国际银价大幅上涨背景下较年初下降近20%。公司持续推进TNC 产能建设，一方面约38GWPERC 产能已全部改造完毕，另一方面眉山16GW TNC 新建电池产能已如期投产;随着双流25GW TNC 产能在年底全部投产，2024 年底公司TNC 电池产能规模将超过100GW。公司持续加强各项技术路线的研发创新，TNC 组件通过叠加0BB+EPC 钝化技术，最高研发功率达743.2W(210-66 版型)，1GW 中试线平均功率突破735W，整线A 级率超过97%，并计划于2024 年底输出具有通威特色的HJT+铜互连解决方案。

组件业务维持高增，“渔光一体”电站建设持续推进。2024H1 公司实现组件销量18.67GW，同比增长108.36%。公司在国内成功入围五大六小等重要客户的年度采购框架或项目直采，分布式市场实现市场份额的稳步提升，海外新增开发南非、阿联酋等重要市场，并相继获得南非AMEA Power、西班牙Baywa、罗马尼亚GLODENI SOLAR 等海外知名客户组件订单。公司持续聚焦“渔光一体”项目开发与建设，报告期内新增并网项目320MW，截止2024 年6 月底累计并网装机规模4.39GW，报告期内结算电量24.34 亿度。

维持“买入”评级：产业链各环节价格均快速下跌，审慎起见我们下调公司盈利，预计公司24-26 年实现归母净利润-44.25/19.97/34.14 亿元(下调205%/下调70%/下调64%)。公司作为硅料绝对龙头扩产节奏行业领先，未来市占率将进一步提升，且在电池新技术/组件环节的布局也有望给公司盈利带来额外增量，维持“买入”评级。

风险提示：光伏行业装机不及预期;公司产能投放、产品销售量不及预期;产能过剩价格战激烈程度高于预期;公司技术路线选错或产能扩张无法紧跟趋势。